三季度归母净利同环比提升，磷肥出口量价齐升

核心观点

公司2025年三季度归母净利润同环比提升，主要得益于磷肥海内外价差持续扩大带动出口量价齐升，以及全产业链成本控制成效显著。

关键数据

• 营收：126.1亿元（同比-14.4%，环比+5.2%）
• 归母净利润：19.7亿元（同比+24.3%，环比+33.7%）
• 毛利率：24.2%（同比+6.4pct，环比+3.0pct）
• 净利率：16.5%（同比+5.1pct，环比+2.8pct）
• 磷肥营收：54.82亿元（占总营收43%）
• 磷肥不含税销售均价：3764元/吨（同比+16%）
• 磷肥销量：145.64万吨（同比+20%）
• 磷矿石价格：湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，云南市场30%品位磷矿石货场交货价970元/吨

业务板块

• 化肥板块：磷肥出口量价齐升，尿素价格低位波动，复合肥销量环比下滑。
• 磷化工及新材料业务：饲料级磷酸氢钙量价齐升，聚甲醛销量及价格环比下降，黄磷销量及价格下降。

研究结论

公司作为化肥及磷化工龙头，资源与产业规模优势显著，维持2025-2027年归母净利润预测为55.23/55.74/57.09亿元，对应EPS为3.01/3.04/3.11元，对应当前股价PE为9.2/9.2/8.9X，维持“优于大市”评级。