24年完满收官，25年迎接新挑战

公司简介：贵州茅台是中国高端白酒龙头企业，以酱香型茅台酒闻名，品牌价值居行业前列。

2024年业绩表现：

• 营业总收入1741.44亿，同比增长15.66%；归母净利润862.28亿，同比增长15.38%。
• 24Q4营业总收入510.22亿，同比增长12.77%；归母净利润254.01亿，同比增长16.21%。
• 完成年初制定的销售目标。

茅台酒和系列酒表现：

• 茅台酒营业收入1459.28亿，同比增长15.28%，销量4.64万吨，同比增长10.22%，吨价同比增长4.59%。
• 系列酒营收246.84亿，同比增长19.65%，销量3.69万吨，同比增长18.47%，吨价同比增长1%。
• 系列酒增速在Q2达到42.52%，但Q3和Q4分别降速至13.14%和5.07%，主要因1935投放量下半年降速。

渠道表现：

• 直销渠道收入748.43亿，同比增长11.32%，占比43.87%，同比下降2个百分点。
• i茅台收入200.24亿元，同比下降10.51%；其他线上平台收入20.96亿元，同比增长14.44%。
• 公司更重视线下渠道，预计25年趋势会强化。

未来展望：

• 公司计划2025年营业总收入同比增长9%左右，完成固定资产投资47.11亿元。
• 预计2025年收入增长9%，归母净利润增长9.54%，EPS为75.19元，当前股价对应估值19.95倍。

投资评级：给予“强烈推荐”评级，看好公司在高端酒市场份额持续提升的趋势，认为随着宏观经济复苏，公司能超出行业平均增长。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，行业需求复苏不及预期，食品安全问题等。