24年财报点评：营收破百亿，25年布局超品店有望带来新增量

核心观点与关键数据
361度2024年实现营收100.7亿元（同比增长19.6%），归母净利润11.5亿元（同比增长19.5%），业绩亮眼。每股派息0.265港元，派息比率45%（同比+5pct）。

业务表现

1. 成人鞋服：收入43亿元（同比增长22%），鞋类和服装分别增长22%和15%。跑步品类推新（如“飞燃4”、“速湃FLOAT2”），篮球品类借助约基奇等NBA球星资源实现逆势增长。
2. 童装鞋服：收入12亿元（同比增长23%），专业运动+健康科技+童趣时尚满足青少年需求，建立领先优势。
3. 渠道：线下收入73亿元（同比增长23%），门店数达8298家，成人/童装分别净开店16/3家。12月首家超品店落地，预计2025年开100家，面积不低于800平，选址购物中心高客流点位，按超市模式运营。电商收入26亿元（同比增长12%），线上专供品占比83.6%。海外收入1.85亿元（持平），占收入1.8%，新增1365个销售网点，2025年1月开设首家马来西亚直营店。

财务指标

• 毛利率41.5%（同比+0.4pct），销售费用率22.0%（同比-0.2pct），管理费用率6.9%（同比-0.5pct），研发支出3.4%（同比-0.3pct）。
• 信贷拨备4232万元（去年同期拨回4521万元），净利润率11.4%（持平）。
• 存货周转天数107天（增加14天，因春节备货），应付账款周转天数88天（缩短22天，因结算周期缩短）。

展望与盈利预测
公司预计2025年销售同比增长10%-15%，毛利率40-42%，净利率10-12%。预计2025-2027年归母净利润分别为13.22/14.95/16.53亿元，EPS分别为0.64/0.72/0.80元，对应PE分别为7/6/5倍。

投资建议
维持“买入”评级，看好国货崛起背景下公司增长势头和市占率提升。关注新业态开店进展和童装市场竞争。