全球实物黄金ETF在3月份报告了强劲的资金流入，总额达86亿美元（表1，第2页），推动第一季度总资金流入达到210亿美元（226吨），位居2020年第二季度（24亿美元，433吨）之后的第二高位。全球黄金ETF的资金流入在3月份持续，所有地区均表现出积极的需求。
北美洲（61%）和欧洲（22%）合计贡献了第一季度净流入的83%，亚洲贡献了16%——考虑到该地区管理的总资产仅占全球的7%，这一表现令人印象深刻。此外，欧洲第一季度资金流入达46亿美元，创下自2020年第一季度以来的最高纪录。受黄金价格上涨的推动，资产管理规模（AUM）达到创纪录的3450亿美元，较3月份增长13%，第一季度增长28%。
全球黄金ETF的总AUM连续四个月资金流入后，达到月末峰值3450亿美元，持仓量增长3%至3445吨。3月份，全球黄金市场交易量温和下降，场外交易活动降温，但集体持仓量在3月底达到3445吨，较上月增加92吨，较第一季度增加226吨，达到自2023年5月以来的最高月末水平，距离2020年10月的纪录水平（3915吨）仍有470吨差距。
欧洲资金流入显著，3月份流入10亿美元，第一季度流入46亿美元。本月涨势主要来自英国、瑞士和德国。尽管英格兰银行在3月份的会议上没有调整其基准利率，但英国的增长前景因美国关税问题、股市表现疲软和黄金价格上涨而蒙上阴影，推动了需求。同样，尽管德国3月初10年期债券收益率因该国大规模支出计划而上涨，但欧洲投资者继续将黄金ETF纳入其投资组合，因为欧洲央行3月份的降息提振了进一步宽松的预期，而美国关税风险笼罩着增长前景。
区域概览：
北美洲需求引领全球资金流入，当月流入65亿美元，占总流入的76%，第一季度流入129亿美元。这一增长可归因于以下因素：
•黄金价格强劲上涨，突破每盎司3000美元的门槛
•收益率保持区间波动
•美元跌至去年11月以来的最低水平
•关税和战争不确定性提供持续支持
此外，由于增长担忧和市场流动性问题，受量化紧缩影响，股市回调进一步推高了投资者对避险资产的需求。期权活动增加，在月度到期时推动ETF资金流入21亿美元（22吨）。
亚洲连续四个月资金流入，3月份流入近10亿美元，第一季度流入33亿美元。中国和日本在3月份主导了需求，可能由黄金价格飙升推动，该价格在本月大幅超越其他资产，全球贸易政策风险加剧。此外，通胀担忧可能有助于推动日本黄金ETF资金流入。印度出现温和的资金流出，结束了其11个月的资金流入纪录，投资者可能正在获利。其他地区的基金继续录得积极需求，但规模较小，为9.8亿美元，因为澳大利亚和南非继续录得黄金ETF资金流入。
因此，北美洲基金再次表现出强劲的月度表现，该地区巩固了对全球季度资金流入的显著贡献。
COMEX黄金期货的总净多头在3月底降至804吨，较上月下降3%。基金经理持有的净多头头寸保持相对稳定，为599吨，较2月底的605吨略有下降。虽然基金经理在3月初的前半段净多头头寸下降——可能是获利了结——但美国贸易政策和地缘政治不确定性在当月后期引发了兴趣，导致敞口增加。值得注意的是，这一反弹是在2月份开始的连续五周净空头后出现的，将净多头头寸刚刚推至764吨的年末水平之上。
黄金交易量回落：
3月份，全球黄金市场的交易量为每天2660亿美元——与季度平均每天2700亿美元基本一致。LBMA场外交易量为每天1360亿美元，季度平均为每天1400亿美元。与2024年日均1130亿美元的日均值相比，这是一个显著的增长。交易所交易量在3月份继续上升，COMEX受益于强劲的黄金价格表现。期权活动支持了北美ETF交易量，但全球黄金ETF活动仍温和下降。
图表：
Chart2：实物黄金ETF（及类似）按月资金流入*
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