公司事件点评报告：营收边际提速，渠道变革持续推进

2025年4月9日，中炬高新发布2024年年报。2024年总营收55.19亿元（同增7%），其中美味鲜营收50.75亿元（同增3%），归母净利润8.93亿元（同减47%），扣非净利润6.71亿元（同增28%）。2024Q4总营收15.73亿元（同增33%），归母净利润3.17亿元（同减89%），扣非净利润1.19亿元（同增94%），主要因工业联合案件撤诉冲回预计负债影响。

核心观点：

1. 成本下降优化毛利：2024年毛利率同增7pct至39.78%，主要系黄豆等原材料与包材采购单价下降，以及单产耗能下降、单吨运输成本下降。
2. 费用率控制：2024年销售/管理费用率分别同比+0.2pct/-0.4pct至9.14%/6.92%，公司持续加大费投、促销力度，打造品牌。
3. 少数股权收回增厚盈利：2024年无偿收回厨邦少数股权，预计后续每年稳定增厚0.6-0.8亿元净利润。
4. 主品销量稳健增长：酱油/鸡精鸡粉销量分别同增4%/6%，吨价分别同减5%/6%，主要系产品结构调整。
5. 食用油收入提速：2024年食用油营收5.67亿元（同增27%），主要系加码优惠政策推升销量表现。
6. 渠道变革持续推进：2024年分销渠道营收为46.79亿元（同减1%），经销商数量较年初净增加470家，强化餐饮渠道开拓，同时增厚渠道利润。2024年直销渠道营收1.76亿元（同增26%），其中线上渠道营收1.34亿元（同增37%）。

盈利预测： 根据2024年年报，预计2025-2027年EPS分别为1.22/1.41/1.62元，当前股价对应PE分别为16/14/12倍，维持“买入”投资评级。

风险提示： 宏观经济下行风险、行业竞争加剧、餐饮复苏不及预期、原材料价格上行、改革进展不及预期风险等。