公司事件点评报告：海外业务体系持续推进， 助力营收利润双增长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年上半年，中联重科实现营业收入245.35亿元（同比+1.91%），归母净利润22.88亿元（同比+12.15%），扣非归母净利润14.80亿元（同比减少12.35%）。主要增长动力来自资产处置收益6.36亿元。Q2营业收入127.62亿元（同比-6.50%），但归母净利润22.57亿元（同比+83.50%）。
• 农业机械：农业机械业务收入23.43亿元（同比+112.51%），占比9.55%（同比+4.97pct），毛利率13.61%，盈利能力较好，有望成为新的增长点。
• 海外业务：海外业务收入120.48亿元（同比+43.90%），占比49.10%（同比+14.32pct），毛利率32.13%（同比+0.35pct），高于国内毛利率7.5pct，直销体系助力海外业务高速增长。
• 费用与盈利能力：整体毛利率28.31%（同比+0.41pct），期间费用率18.38%（同比+1.57pct），销售费用率7.75%（同比+0.71pct），管理费用率4.74%（同比+1.15pct）。营业成本增加主要因新兴和海外业务扩张。

研究结论

• 投资要点：农业机械板块前景广阔，有望成为新增长点；海外业务蓬勃发展，直销体系有效提升盈利能力；期间费用管控较好，盈利能力持续提升。
• 盈利预测：2024-2026年收入预测分别为555.50、650.00、749.70亿元，EPS分别为0.54、0.63、0.76元，对应PE分别为11.7、10.0、8.4倍，给予“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济环境、市场竞争、原材料价格波动、海外经营、客户集中、汇率波动等风险。

业务亮点

• 直销体系：全球已完成约400个海外网点布局，近15家境外基地和工厂，助力海外业务跨越式发展。
• 费用控制：销售规模增长预计将逐步降低期间费用率水平。