公司事件点评报告：业绩边际承压，推进产品与渠道结构优化

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年公司实现营收24.08亿元（同比减2%），归母净利润8.24亿元（同比减0.3%），扣非归母净利润7.57亿元（同比增0.1%）。其中，2024Q4营收4.46亿元（同比减11%），归母净利润1.53亿元（同比减8%）。毛利率预计保持高位，2025年业绩有望同比修复。
• 组织结构改革：公司完成组织架构扁平化改革，优化部门协同与薪酬结构，针对餐饮渠道调整合作模式，预计餐饮渠道仍可延续高增。
• 产品与渠道优化：公司加大老品优化力度与产品上新速度，萝卜产品完成试销，榨菜主力产品逐步对接上市。原料方面，低价青菜头库存可使用至2025Q2，2024年年底完成部分窖池建设投产，今年新增窖池容量3万吨，为后续原材料储备预留充足空间。

研究结论

• 公司积极进行产品、渠道、组织等方面的变革，经营思路转换后业绩持续改善，低价原料储备充足，毛利有望延续高位。
• 调整2024-2026年EPS为0.71/0.79/0.85元，当前股价对应PE分别为19/17/16倍，维持“买入”投资评级。
• 风险提示：宏观经济下行风险、渠道开拓不达预期、新品推广不达预期、原材料上涨等。

财务预测

• 收入：2024-2026年预计分别为24.08亿元、25.36亿元、26.90亿元，增长率分别为-1.7%、5.3%、6.1%。
• 利润：2024-2026年预计分别为8.24亿元、9.07亿元、9.76亿元，增长率分别为-0.3%、10.1%、7.6%。
• 盈利能力：毛利率预计2024-2026年分别为52.6%、53.8%、54.5%，净利率分别为34.2%、35.8%、36.3%。