2025Q1业绩亮眼，规模效应、出海驱动高增

核心观点与关键数据

比亚迪发布2025年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润85-100亿元，同比增长86%-119%。主要增长动力来自规模效应和出口销量大幅提升，带动单车净利润同比增长18%-39%（达到0.86-1.01万元），环比-13%~+2%。2025年第一季度销售乘用车98.6万辆，同比增长58%；海外新能源车销量20.6万台，同比增长111%，出口占比达20.9%，同比提升5.2个百分点。

研究结论

1. 基本盘再上台阶：公司规模及成本优势持续凸显，智能化普及提升产品竞争力，有望驱动量利齐升。
2. 高端化持续突破：汉L、唐L、腾势N9等新车型将拉动销售结构升级，带来较大盈利弹性。
3. 出海布局加速：海外车型矩阵丰富、产能及渠道完善，预计2025年出口延续高速增长，海外车型盈利性更高，贡献业绩增量。

投资建议

预计公司2025-2027年归母净利润分别为552.1、643.9、812.4亿元，对应市值PE分别为18.0、15.5、12.3倍。维持6个月目标价454.25元/股（2025年25倍PE），维持“买入-A”评级。

风险提示

新能源汽车行业竞争加剧；新品推进力度不及预期等。