2024年三季报点评报告：规模效应驱动业绩高增，滚柱丝杠产能落地

证券研究报告 汽车报告日期：2024年10月25日 规模效应驱动业绩高增，滚柱丝杠产能落地 ——北特科技（603009.SH）2024年三季报点评报告 华龙证券研究所 投资评级：增持（首次覆盖）最近一年走势 市场数据 2024年10月24日 分析师：杨阳 执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangy@hlzqgs.com 联系人：李浩洋 执业证书编号：S0230124020003邮箱：lihy@hlzqgs.com 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 事件： 北特科技发布2024年三季报，公司2024年前三季度实现营收 14.57亿元，同比+9.62%，实现归母净利润0.61亿元，同比+111.00%，实现扣非归母净利润0.50亿元，同比+127.25%。 观点： 规模效应驱动下Q3归母净利润同比+128.64%。公司2024Q3实现归母净利润0.23亿元，同比+128.64%，其中毛利率20.84%，同比+2.74pct，环比+1.47pct，主要系规模效应的释放和内部降本增效，公司整体盈利能力不断提升。公司在汽车底盘领域细分的转向器齿条及减振器活塞杆领域保持市场主导地位；客户包括耐世特、采埃孚和万都等转向系统、减震系统龙头企业，有望充分受益于下游汽车行业销量复苏。 当前价格（元） 28.28 52周价格区间（元） 7.47-29.45 总市值（百万元） 10,144.18 流通市值（百万元） 9,570.21 总股本（万股） 35,870.50 流通股（万股） 33,840.90 近一月换手（%） 119.64 行星滚柱丝杠产能落地，公司已具备全工序独立生产能力。公司2024年10月14日与江苏昆山经开区管委会签订《投资协议》，拟投资18.5亿元分两期建设行星滚柱丝杠研发生产基地。此前公司已投资建设丝杠产品小批量产线，粗车设备、硬车设备和热处理淬火机等相应工序设备齐备，能实现全工序独立生产，且能实现相应单工序的自动化方案。此次投资将公司布局的机器人相关技术和产品落地并实现商业化、规模化生产，为公司未来发展奠定坚实基础。 产能扩张驱动主业增长，布局人形机器人积蓄发展潜力。汽车底盘业务以及铝合金轻量化等主业方面，截至2023年底，公司已有高精密/轻量化零部件产能1399/164万件，在建产能160/265万件，预计均于2024年竣工投产，有望持续推动公司主业增长。丝杠业务方面，公司已能够进行小批量全工序独立生产，并积极推动建设规模化生产能力，积蓄发展潜力，有望充分受益于未来人形机器人商业化。 盈利预测及投资评级：规模效应驱动公司业绩高增，产能扩展有望持续推动公司成长，布局人形机器人领域积蓄发展潜力，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.79/1.13/1.62亿元，当前股价对应PE为128.8/90.1/62.5倍，可比公司PE平均值为64.9/48.6/37.8倍。我们认为丝杠业务所处的人形机器人领域发展潜力巨大且主业业绩明显改善，当前估值水平合理，首次覆盖， 给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；人形机器人商业化落地不及预期；上游原材料涨价；地缘政治风险。 盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,706 1,881 2,124 2,415 2,871 增长率（%） -1.86 10.30 12.91 13.70 18.88 归母净利润（百万元） 46 51 79 113 162 增长率（%） -29.42 10.72 54.77 42.96 44.20 ROE（%） 2.49 2.86 4.32 5.89 7.91 每股收益/EPS（摊薄/元） 0.13 0.14 0.22 0.31 0.45 市盈率（P/E） 220.8 199.4 128.8 90.1 62.5 市净率（P/B） 6.0 5.9 5.7 5.4 5.0 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表1：可比公司估值表 收盘价 EPS（元） PE（倍） 代码 简称 2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E （元） 688017.SH 绿的谐波 88.77 0.92 0.50 0.62 0.85 1.12 96.4 177.9 143.7 104.6 79.2 601689.SH 拓普集团 45.61 1.54 1.95 1.74 2.24 2.76 29.6 23.4 26.2 20.3 16.5 002050.SZ 三花智控 22.88 0.72 0.78 0.92 1.10 1.29 31.9 29.2 24.8 20.8 17.7 平均值 1.06 1.08 1.09 1.40 1.72 52.6 76.8 64.9 48.6 37.8 603009.SH 北特科技 28.28 0.13 0.14 0.22 0.31 0.45 220.8 199.4 128.8 90.1 62.5 数据来源：Wind，华龙证券研究所（收盘价对应交易日为10月24日，其中北特科技盈利预测来自华龙证券研究所，其他公司盈利预测来自Wind一致预期） ） 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,445 1,568 1,908 2,158 2,743 营业收入 1,706 1,881 2,124 2,415 2,871 现金 165 214 284 449 562 营业成本 1,413 1,553 1,733 1,954 2,302 应收票据及应收账款 617 671 783 870 1,095 税金及附加 10 13 15 17 20 其他应收款 5 4 6 6 9 销售费用 49 51 60 66 77 预付账款 24 29 31 37 44 管理费用 80 104 111 121 141 存货 511 484 626 625 849 研发费用 75 88 109 118 132 其他流动资产 122 167 177 172 184 财务费用 36 34 37 42 53 非流动资产 1,749 1,823 1,797 1,791 1,862 资产和信用减值损失 -19 1 1 -1 2 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 18 25 26 28 30 固定资产 1,053 1,178 1,189 1,200 1,270 公允价值变动收益 0 -0 0 0 0 无形资产 196 234 227 217 208 投资净收益 -0 -3 -1 -1 -1 其他非流动资产 500 411 381 373 383 资产处置收益 1 -0 0 0 0 资产总计 3,194 3,392 3,705 3,949 4,605 营业利润 42 59 86 123 177 流动负债 1,305 1,526 1,799 1,962 2,488 营业外收入 2 1 1 1 1 短期借款 596 717 1,017 1,017 1,417 营业外支出 0 5 2 2 2 应付票据及应付账款 567 696 713 875 996 利润总额 43 55 85 122 176 其他流动负债 143 113 68 69 75 所得税 3 6 8 12 16 非流动负债 257 138 122 107 94 净利润 41 49 77 111 160 长期借款 184 75 59 43 31 少数股东损益 -5 -2 -2 -2 -2 其他非流动负债 73 63 63 63 63 归属母公司净利润 46 51 79 113 162 负债合计 1,562 1,664 1,921 2,069 2,583 EBITDA 248 266 319 373 463 少数股东权益 64 123 121 119 117 EPS（元） 0.13 0.14 0.22 0.31 0.45 股本 359 359 359 359 359 资本公积 1,017 1,017 1,017 1,017 1,017 主要财务比率 留存收益 319 355 401 466 561 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1,568 1,605 1,663 1,761 1,905 成长能力 负债和股东权益 3,194 3,392 3,705 3,949 4,605 营业收入同比增速(%) -1.86 10.30 12.91 13.70 18.88 营业利润同比增速(%) -31.00 42.39 44.96 43.19 43.84 归属于母公司净利润同比增速(%) -29.42 10.72 54.77 42.96 44.20 获利能力毛利率(%) 17.15 17.42 18.40 19.08 19.83 现金流量表（百万元） 净利率(%) 2.38 2.62 3.63 4.59 5.57 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 2.49 2.86 4.32 5.89 7.91 经营活动现金流 192 238 50 429 93 ROIC(%) 3.16 3.42 4.34 5.55 6.33 净利润 41 49 77 111 160 偿债能力 折旧摊销 165 171 186 197 226 资产负债率(%) 48.91 49.06 51.85 52.39 56.09 财务费用 36 34 37 42 53 净负债比率(%) 45.45 38.77 46.91 34.88 46.07 投资损失 0 3 1 1 1 流动比率 1.11 1.03 1.06 1.10 1.10 营运资金变动 -72 -22 -249 78 -344 速动比率 0.69 0.68 0.68 0.75 0.73 其他经营现金流 22 3 -1 1 -2 营运能力 投资活动现金流 -121 -193 -159 -191 -298 总资产周转率 0.54 0.57 0.60 0.63 0.67 资本支出 135 160 159 191 297 应收账款周转率 3.43 3.54 3.48 3.48 3.50 长期投资 5 0 0 0 0 应付账款周转率 3.69 3.91 3.80 3.85 3.83 其他投资现金流 9 -33 -0 -0 -1 每股指标（元） 筹资活动现金流 7 -34 179 -72 317 每股收益(最新摊薄) 0.13 0.14 0.22 0.31 0.45 短期借款 72 122 300 0 400 每股经营现金流(最新摊薄) 0.53 0.66 0.14 1.20 0.26 长期借款 -178 -110 -16 -15 -13 每股净资产(最新摊薄) 4.72 4.83 4.99 5.26 5.66 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -1 1 0 0 0 P/E 220.8 199.4 128.8 90.1 62.5 其他筹资现金流 114 -47 -105 -57 -70 P/B 6.0 5.9 5.7 5.4 5.0 现金净增加额 77 13 69 166 112 EV/EBITDA 44.11 41.08 34.77 29.30 24.18 数据来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或