- 事件概述：公司3月批发总销量23.2万辆，同比+53.9%，环比+13.3%；1-3月批发总销量70.4万辆，同比+47.9%。其中，3月新能源销量119,696辆，同比+167.2%，环比+21.6%，渗透率51.6%；1-3月新能源累计33.9万辆，同比+135.4%。分品牌看，吉利品牌3月销量19.1万辆（银河90,032辆），极氪3月销量15,422辆，领克3月销量25,293辆。
- 品牌表现：1-3月新能源销量同比大增，龙二地位加强。3月公司总销量同比+53.9%，环比+13.3%；1-3月乘用车累计销量同比+47.9%；新能源累计销量同比+135.4%。吉利银河E8改款上市，限时先享价14.98万-19.88万元，后续将推出5款全新产品（2款SUV、3款轿车），全年销量预计100+万辆。2024Q4归母净利35.8亿元，超出预期，毛利率17.3%，同比+0.8pct，环比+1.8pct，新能源驱动盈利改善逻辑逐步兑现。
- 极氪与领克整合：极氪完成对领克51%股权收购，推进战略聚焦。后续极氪聚焦30万以上纯电市场，领克主攻20万级混动车型，目标2025年总销量71万辆（极氪32万、领克39万）。极氪007 GT将于二季度上市，领克900（大型高端电混SUV）和极氪首款800伏车型9X也将推出。领克900预售火爆，预售1小时订单超8200台，24小时超14,600台，轴距3160mm，得房率88%以上，支持Orin-x/Thor高阶智驾，有望加速抢夺高端市场份额。
- 智能化布局：2月与DeepSeek大模型深度融合，3月初发布“全域AI智能战略”，涵盖端到端语音大模型、AI数字底盘、千里浩瀚智驾等，逐步应用于新车型。领克900将全面搭载英伟达Thor芯片，成为行业首批使用该芯片的车，公司发力智能化有望提振销量，重塑估值。
- 投资建议：公司新能源品牌势能向上，盈利加速。预计2025-2027归母净利140.2/177.8/203.8亿元，EPS1.39/1.76/2.02元，对应4月1日16.62港元收盘价的PE11/9/8倍，维持“推荐”评级。
- 风险提示：新车销量不及预期；“价格战”加剧；欧盟关税影响出海销量利润。
