微泰医疗-B（2235.HK）2026年中期业绩公告点评：CGM放量驱动收入高增，规模效应推动盈利改善

事件与业绩概述

微泰医疗于2026年8月21日发布中期业绩公告，2026年上半年实现营业收入4.14亿元，同比增长68.4%；归母净利润0.40亿元，扭亏为盈。

收入与利润分析

• 收入端：CGM收入3.13亿元，同比增长118.7%，占比75.6%；中国内地收入2.56亿元，同比增长109.4%。
• 利润端：毛利率57.7%，同比提升6.0pct，主要受益于CGM占比提升、规模效应、自动化及降本增效；销售/管理/研发费用率分别为28.5%/7.4%/10.1%，财务费用率3.1%（受汇兑损失0.33亿元影响）。

市场布局与用户覆盖

• 国内市场：产品入院数量超3,600家；院外持续推进连锁药房合作及O2O布局，与诺和诺德等建立战略合作；线上渠道618期间CGM电商出货量同比增长157%，会员规模增长115%。
• 海外业务：围绕欧洲、亚太、拉美、中东非等区域构建“产品+准入+渠道+品牌”体系；CGM新品LinX S1于2026年4月取得欧盟CE认证，丰富海外产品组合。

产品矩阵与技术创新

• 新品迭代：第二代贴敷式胰岛素泵获NMPA成人适应症许可，具备更高防水等级和储药容量；PanCares闭环人工胰腺融合CGM监测与智能胰岛素输注功能。
• 数字化平台：“微泰动态”App加入AI辅助管理功能，计划加大AI模型研发投入。

投资建议与预测

• 投资建议：维持“推荐”评级，预计FY2026–FY2028营业收入分别为9.30、12.36、15.83亿元，增速40.7%、32.9%、28.1%；归母净利润分别为0.81、1.55、2.21亿元，增速101.5%、91.7%、42.4%；对应PE分别为32X、17X、12X。
• 风险提示：市场竞争加剧、地缘政治、新品放量不及预期等。

财务预测汇总

• 营业收入：FY2025A 661百万元，FY2026E 930百万元，FY2027E 1,236百万元，FY2028E 1,583百万元。
• 归母净利润：FY2025A 40百万元，FY2026E 81百万元，FY2027E 155百万元，FY2028E 221百万元。
• 主要财务比率：毛利率提升至60.46%，净利率提升至13.94%，ROE提升至8.93%。