中国石油（601857）：业绩稳健增长，维持高分红比例

2025年第一季度，中石油大庆石化以生产优化、数智驱动、节能降耗为抓手，实现3种主要产品产量刷新纪录，8项物耗指标、18项能耗指标创历史最优。2024年公司整体表现：营业收入29380亿元（同比-2.5%），归母净利润1647亿元（同比+2%），扣非归母净利润1733亿元（同比-7.5%）；Q4营业收入6817亿元（同比-7%，环比-3%），归母净利润322亿元（同比+8%，环比-27%），扣非归母净利润381亿元（同比-28%，环比-13%）。

分板块来看：

• 上游板块盈利增加：2024年油气和新能源板块经营利润1597亿元（同比+7%），主要得益于天然气产量超目标（净产量1759百万桶油当量，同比+2.2%），石油净产量942百万桶（同比+0.5%），天然气1453亿立方米（同比+4.1%）；油价方面，油74.7美元/桶（同比-2.5%），气2.28元/方（同比-2.5%）。
• 炼油盈利承压：2024年炼油化工板块经营利润214亿元（同比-42%），其中炼油经营利润182亿元（同比-50%），成品油产量11987万吨（同比-2%）；化工盈利扩大32亿元（同比+25%），受益于国内市场需求改善和高附加值产品产销增长。
• 销售板块盈利偏弱：2024年销售板块经营利润165亿元（同比-31%），成品油销量15900万吨（同比-4%）。
• 天然气销售板块盈利大幅提升：经营利润540亿元（同比+25%），主要得益于成本控制（利用国际市场价格下降）和客户结构优化（开拓直销和终端市场）。

公司注重股东回报：2024年分红比例52.2%，派息860亿元。盈利预测调整：2025-2026年归母净利润1668、1721亿元（此前1822、1860亿元），新增2027年1787亿元；对应A股PE分别为8.05、7.81、7.52倍，H股PE分别为5.4、5.2、5.0倍。维持“买入”评级。

风险提示：地缘政治风险、宏观经济波动、成品油需求复苏不及预期。