资产配置月报：四月配置视点：港股估值与美元流动性冲击敏感度

港股估值与美元流动性冲击敏感度

• 港股本轮行情主要受科技板块基本面改善和估值重估驱动，其中消费、医药、信息技术行业收益贡献较大。
• 南向资金活跃，主要流入科技板块和高股息板块，对港股交易起主导作用。
• 港股科技龙头估值低于美股MAG7，仍有重估空间；高股息、消费、医药板块估值处于历史低位。
• 美元指数与港股市场负相关，美元指数下行利好港股，上行则压制港股。恒生科技和恒生医疗保健对美元指数下行更为敏感，而恒生医疗保健和恒生消费对美元指数上行更为敏感。

大类资产量化观点

• 权益：工业景气度见底，4月或先下后上，信用扩张有望延续。
• 利率：4月10年期国债利率或下行5BP至1.77%。
• 黄金：长期上涨逻辑不变，实际利率是黄金的类gamma资产，利率波动率增加将带来趋势性机会。
• 地产：整体压力进一步抬升，供给侧和需求侧压力均有所上升。
• 海外：印度外资流出暂缓，NIFTY 50指数上涨，但上涨延续性预计较弱。

二元风格量化观点

• 市场或很快由质量红利切回预期成长，关注新出现的高预期增长板块。
• 季节效应下关注大盘机会，美债利率下行趋势逆转可能性较小，红利短期存在机会但长期看已到拐点。

行业配置量化观点

• 胜率与赔率策略：推荐电力设备及新能源、计算机、通信、农林牧渔、机械、有色金属。
• 出清反转策略：推荐有色金属、交通运输、通信。

风险提示

• 量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能；模型采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险。