回顾与展望
- 日元套息交易逆转引发全球市场波动：8月初，日元套息交易的逆转引发了全球市场的大幅震荡，随后市场逐步恢复平静并收复失地。国内经济数据显示内需相对偏弱，但财政可能已经在提速发力，关注需求侧政策的落地效果。
- 展望：海外流动性拐点将至，关注国内政策落实：关注促消费政策效果，7月政治局会议将“以提振消费为重点扩大国内需求”放在了主要任务中的第一项。财政发债提速，8月国债和地方债发行明显加快，关注政策落实。汇率压力减小，美联储主席鲍威尔提及政策调整的时机已经到来，9月开启降息已是大概率事件，货币政策上降准降息均可期，但仍需关注国内约束因素。全球制造业及服务业存在分化，摩根大通全球制造业PMI已连续两个月位于荣枯线以下，服务业PMI仍维持在53以上，需求端下行可能会使商品价格继续承压。
总量观点
- 国内经济增长动能有所转弱：7月经济数据延续“供好于需”的格局，需求端数据整体低于预期，供给数据略好于预期。8月制造业PMI在收缩区间内继续回落，多项指数环比下降且在临界点之下，增长动能有所转弱，稳增长政策加力的必要性或进一步上升。
- 货币外部约束减轻，政策有望更加积极，但仍需关注国内约束因素：美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上提及政策调整的时机已经到来，9月开启降息已是大概率事件。国内货币政策上，央行提及法定存款准备金率仍有下行空间，降准降息均可期，但央行也表示降息仍有国内约束。
各行业观点总结与展望
- 大消费：食品饮料：业绩分化加剧，静待旺季需求改善；农林牧渔：生猪价格景气持续，业绩改善明显；社会服务：免税新政落地；美容护理：企业分化，新材料景气度高。
- 电新：关注边际向好的细分环节；光伏：行业博弈进入新阶段，关注底部修复环节；新能源汽车&锂电：固态技术迭代加速，板块估值见底；储能：下半年装机旺季将至，预计市场需求将维持高位；风电：整机厂商业绩修复或将延续，零部件企业业绩弹性有望释放。
- 资源品及周期：石油石化：需求走弱原油价格持续承压，看好下游及轻烃一体化及补库存机会；基础化工：关注化工传统需求旺季修复成色以及能源成本影响。
- 大健康：医药：业绩风险释放，Q3有望企稳向好。
- TMT：半导体：存储模组价格呈现底部震荡下滑趋势，AI芯片继续超预期增长，关注消费电子、AIOT、AI结构性机遇；消费电子：关注各大品牌商备货9月新机发布前的市场催化机遇。
- 高端制造：家电：国内以旧换新加码，出口企业推进海外产能建设；机械：装备制造业利润向好，关注轨交、船舶、3C设备；政策暖风增量显现，新车周期持续催化。
- 大金融：银行：压力上升环境中有望实现稳健经营；非银：把握券商并购重组+保险资负改善配置机遇。
风险提示
- 国内政策落地不及预期；地缘政治事件导致通胀再次上升；全球金融市场不稳定的风险；中美关系的不确定性。
