合成橡胶期货周报：美国关税政策影响下，BR或延续下行

2025-04-05 张晓珍广发期货喵小鱼

供应端：2025年1-2月国内丁二烯产量同比22%，表观消费量同比+0.8%。2025年拟在建产能共计440万吨/年，主要分布在华东、华北、华南地区。本周国内丁二烯产能利用率为75.37%，较上周期下降0.09个百分点。样本总库存环比下降5.41%，其中样本企业库存环比下降4.39%，港口库存环比下降6.38%至30800吨。
需求端：丁二烯下游利润提升有限，且整体开工率下滑。石脑油价格窄幅下行，成本压力减弱，中石化丁二烯价格上调，影响裂解装置利润走高。内外盘市场延续小幅震荡趋势，进出口套利窗口难以打开。
进出口：2025年1-2月国内进口同比+33.7%，出口同比-67.1%。东北亚乙烯-石脑油价差处于高位，影响进口套利窗口空间较小。

供应端：2025年1-2月顺丁橡胶产量同比+27.3%，实际消费量同比+20.2%。2025年中国顺丁橡胶拟在建产能共计19万吨/年，主要分布在山东地区。本周中国高顺顺丁橡胶行业周产能利用率为58.40%，环比下降5.77个百分点。顺丁橡胶装置重启与检修并存，开工率延续下降。
成本支撑：丁二烯价格外放资源增多但现货价格仍有上探，顺丁橡胶成本面支撑增强。本周丁二烯与顺丁橡胶先涨后跌，顺丁橡胶亏损幅度有所减轻，周内平均生产毛利为-210.25元/吨。
库存：顺丁橡胶装置集中检修，厂内库存延续下降。截至4月2日，顺丁橡胶厂内库存为25750吨，贸易商库存为5760吨，分别较上周下降230吨和420吨。
进出口：2025年1-2月国内进口同比+10.3%，出口同比+27.2%。顺丁橡胶进口依存度为15.2%。
需求端：外需疲软，2025年前两个月欧盟新车累计注册量较去年同期下降3%。汽车市场结构发生显著变化，纯电动车市场份额攀升至15.2%，传统燃油车份额收缩至38.8%。

产量：2025年2月中国半钢胎产量为4810万条，环比+7.25%，同比+23.08%；中国全钢胎产量为1060万条，环比+28.02%，同比+26.34%。2月轮胎产量环比恢复性提升。
出口：2025年2月新的充气橡胶轮胎出口量为4376万条，同比增长1.2%；2025年1-2月，出口新的充气橡胶轮胎1.04亿条，同比增长7.5%。
库存：本周期山东轮胎样本企业成品库存环比下跌。截止到4月3日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在43.28天，环比-0.40天，同比+14.81天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在40.98天，环比-1.29天，同比+2.45天。
开工率：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为75.81%，环比下降2.38个百分点，同比-5.07个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为68.28%，环比下降0.08个百分点，同比-2.78个百分点。

产销量：2025年2月我国汽车产销分别完成210.3万辆和212.9万辆，同比分别增长39.6%和34.4%。其中，新能源汽车产销分别完成88.8万辆和89.2万辆，同比分别增长91.5%和87.1%。1-2月，新能源汽车产销分别完成190.3万辆和183.5万辆，同比均增长52%。
需求：2025年2月中国汽车经销商库存预警指数为56.9%，较去年同期下降7.2个百分点，环比减少5.4个百分点，位于荣枯线之上。
细分市场：2月乘用车产销分别完成178.5万辆和181.5万辆，同比分别增长40.2%和36.2%；商用车产销分别完成31.8万辆和31.3万辆，同比分别增长36.6%和25%。
新能源汽车渗透率：2月新能源汽车延续同比增长，销量渗透率达到41.9%。
重卡行业：2025年2月我国重卡销量为81363辆，环比增长12.74%，同比增长36.09%，单月超8万辆的成绩是近四年同期最好表现。2月重卡市场销量大幅增长主要得益于低基数效应和节后复工。