合成橡胶期货周报：基本面提振有限，BR或回调

合成橡胶期货周报 基本面提振有限，BR或回调 作者：张晓珍 联系方式：020-88818028 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2025年1月12日 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 合成橡胶 成本端随着国内装置重启，国内供应预期增加，且丁二烯上涨压缩下游利润，导致部分下游行业开工率下滑，短期丁二烯成交有所走弱，另外亚洲丁二烯供应相对充裕，进口套利窗口开启，预计中长期丁二烯上方承压。供应端，目前顺丁橡胶库存较高，但利润下滑，行业重回亏损，使得顺丁橡胶供应预期下降。需求端半钢胎开工率维持高位，全钢胎开工率仍偏低。天然橡胶方面，由于泰北部降温影响割胶工作，泰国原料价格有企稳迹象，但青岛库存累库趋势不变，预计天胶上涨高度有限。总体来看，短期成本端对BR支撑有所减弱，天然橡胶对合成橡胶期货支撑有限，顺丁橡胶库存较高，需求暂稳，预计短期BR涨后回调。 短期关注BR2503逢高做空机会 短期BR2503在13000-13700 区间震荡 目录 01行情回顾 02丁二烯供需情况 03顺丁橡胶供需情况 一、行情回顾 行情回顾 本周，上半周由于丁二烯成交逐步转弱，BR跟随丁二烯先涨后跌，下半周在天胶反弹提振下，BR企稳。 二、丁二烯供需情况 中国丁二烯年度产量与增长率（万吨，%） 丁二烯：2024年国内产量同比+2%，1-11月表观消费量+0.1% 2025年中国丁二烯拟在建产能统计表（万吨/年） 地区 企业名称 产能 投产时间 华东 山东裕龙石化有限公司（2#） 20 2025年3月 烟台万华二期 20 2025年3月 华北 中石油吉林石化 20 2025年7月 华南 埃克森美孚（惠州）化工有限公司 20 2025年2-3月 中国石油天然气有限公司广西石化分公司 18 2025年11月 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 中国丁二烯年度表观消费量与增长率（万吨，%） 600 500 400 300 200 100 0 25 20 15 10 5 0 -5 2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 产量增长率（右轴） 20 15 10 5 0 -5 2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年* 表观消费量增长率 数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货发展研究中心 中国丁二烯周度开工率季节性图（%） 中国丁二烯周度产量季节性图（吨） 周内部分装置短停，丁二烯行业开工率小幅下滑 75110000 100000 70 90000 6580000 6070000 60000 55 50000 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 40000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024202520212022202320242025 乙烯与丁二烯周度开工率趋势对比图（%） 100 90 本周，部分装置短停，行业产能利用率小幅下降至71.17%，环比-0.87%，产量为99199吨。 80 70 60 50 40 2023-07-282023-10-282024-01-282024-04-282024-07-282024-10-28 乙烯(石脑油裂解)丁二烯 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 丁二烯山东市场价（元/吨） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 石脑油、丁二烯价格与毛利对比（元/ 16000 吨） 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 石脑油、丁二烯价格与毛利对比（元/吨） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12024-01-012024-04-012024-07-012024-10-012025-01-02024-01-012024-04-012024-07-012024-10-012025-01-01 20212022202320242025 丁二烯(山东)加氢石脑油(山东)碳四抽提法生产成本 碳四抽提法生产毛利(右轴)丁二烯(山东)加氢石脑油(山东) 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 丁二烯内外盘价格与价差（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 丁二烯国际市场价（美元/吨） 本周，国内丁二烯市场先涨后跌。周初部分装置降负影响行业产能利用率下降，现货供应收紧对市场带来明显提振，部分供方价格连续上调，同时下游陆续跟进，拉动行情快速走高。但随着丁二烯价格上涨，产业链下游利润逐步承压，部分行业开工下降，需求面逐步对行情施压。成交走弱拖拽下，行情重心在周中后期冲高回落。 本周，石脑油价格小幅走高，丁二烯价格重心环比上提，使得丁二烯生产毛利（碳四抽提法）提升，周均毛利为4152元/吨。 2024-01-012024-04-012024-07-012024-10-012025-01-01 2024-01-012024-04-012024-07-012024-10-012025-01-01周内中国现货价格较大幅度走高，外盘跟涨幅 成交逐步转弱，丁二烯价格先涨后跌；进口套利窗口开启 价差(右轴)山东市场价CIF中国 CIF中国FOB韩国CIF亚洲FOB欧洲 度较为有限，国内价格仍明显高于外盘价格，进口套利窗口维持开启，出口难有套利窗口。 中国丁二烯月度进口情况（吨） 中国丁二烯月度出口情况（吨） 丁二烯进出口：2024年1-11月国内进口同比-0.4%，出口同比+76.7% 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 中国丁二烯月度净进口情况（吨） 东北亚乙烯-石脑油价差（美元/吨） 100000700 80000 60000 40000 20000 0 -20000 600 500 400 300 200 100 -40000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20212022202320242025 丁二烯周度港口库存（吨） 丁二烯月度期末库存（企业库存+港口库存，单位：吨） 周内到港船货有限，港口库存延续下降 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20212022202320242025 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 本周期国内丁二烯样本总库存环比下降5.17%，其中样本企业库存环比增11.82%，有样本企业装置重启，且短期成交不佳，影响部分企业库存略有增量。样本港口库存环比下降22.35%，周内船货到港有限，库存继续下降，部分进口量到港集中在下半月，谨慎关注货源流向。 截至1月9日，丁二烯港口库存19800吨，较上周-5700吨。 丁二烯及其下游开工率趋势对比图（%） 丁二烯及其下游生产毛利趋势对比图（元/吨） 丁二烯价格重心走高，下游利润收缩，下游开工率涨跌不一 100 90 80 70 60 50 40 30 2023-01-012023-07-012024-01-012024-07-012025-01-0 丁二烯顺丁橡胶丁苯橡胶SBSABS 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2023-01-012023-07-012024-01-012024-07-012025-01-01 丁二烯顺丁橡胶丁苯橡胶SBSABS 三、顺丁橡胶供需情况 中国顺丁橡胶年度产量、设计产能与产量增长率（万吨，%） 顺丁橡胶供需：2024年国内产量同比+2%，实际消费量同比+1.9% 2025年中国顺丁橡胶拟在建产能统计表 地区 企业简称 产能 （万吨/年） 地址 投产时间 华北 浩普新材料科技股份有限公司 4 山东烟台 2025年 华北 山东裕龙石化有限公司 15 山东烟台 2025年 25020 20015 10 150 5 100 0 50-5 0 中国顺丁橡胶年度实际消费量、表观消费量及其增长率（万吨，%） 140 120 100 80 60 40 20 0 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 产量设计产能产量增长率（右轴） 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年* -10 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 实际消费量表观消费量表观消费量增长率（右轴） 数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货发展研究中心 中国高顺顺丁橡胶周度开工率季节性图（%） 中国高顺顺丁橡胶周度产量季节性图（吨） 本周顺丁橡胶行业亏损加剧，行业产能利用率下滑 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 35000 30000 25000 20000 15000 10000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024202520212022202320242025 本周，周期内因原料丁二烯大幅上涨导致顺丁橡胶生产亏损加剧，山东威特顺丁装置临时停车，齐翔腾达、浩普新材料、振华新材料、菏泽科信顺丁橡胶装置降负运行，总体产能利用率下滑至77.37%，环比-2.45%，产量28630吨。 顺丁橡胶价格（山东主流市场价）季节性图（元/吨） 丁二烯价格和顺丁橡胶价格、生产毛利趋势对比（元/吨） 成本支撑尚存，使得顺丁橡胶现货坚挺；顺丁橡胶行业亏损加剧 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20212022202320242025 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2023-07-292023-10-292024-01-292024-04-292024-07-292024-