合成橡胶期货周报：顺丁橡胶行业开工率存下滑预期，BR或震荡上行

合成橡胶期货周报 顺丁橡胶行业开工率存下滑预期，BR或震荡上行 作者：张晓珍联系人：赖众栋 联系方式：020-88818028 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年12月24日 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 本周，红海事件的影响下，推动原油及下游化工品价格上行，BR2402震荡上行。成本端丁二烯港口库存仍在低位，国内丁二烯价格止跌后震荡上行，外盘价格持稳。供应端由于本周多个装置停车和降负运行，顺丁橡胶行业开工率 和产量大幅下滑，叠加齐鲁石化裂解装置停车影响，预计短期顺丁橡胶开工率走低。目前，因成本丁二烯价格涨幅 有限，在现货价格上涨带动下，顺丁橡胶加工利润持续提升，有利于民营企业提负运行。需求端半钢胎维持景气， 在12000元/吨附近逢低做多02合约价格回到11950元/吨 合成橡胶 全钢胎内销市场出货缓慢，存转弱预期，11月汽车产销量再创当月历史同期新高，11月轮胎出口环比回升。库存端由于顺丁橡胶产量下跌，现货成交未见好转，使得顺丁橡胶厂内库存高位去库，贸易商库存增加。仓单方面，由于期货走势震荡上行，仓单较上周大幅增加，目前仓单共有5950吨。总的来说，宏观消息面、成本止跌回升与顺丁橡胶开工率下滑利好顺丁橡胶，同时下游需求仍对顺丁橡胶有支撑，但顺丁橡胶高库存对顺丁橡胶形成利空，所以我们认为BR2402短期震荡上行。后续需关注丁二烯供应、顺丁橡胶库存与现货跟进情况。 BR2402 附近时，可考虑逢高做空。 目录 01行情回顾 02丁二烯供需情况 03顺丁橡胶供需情况 一、行情回顾 本周，红海事件的影响下，推动原油及下游化工品价格上行，BR2402震荡上行。 12月23日，齐鲁石化官方消息称：12月23日9时25分，齐鲁石化烯烃厂裂解车间起火，火势已初步得到控制，暂无发现人员伤亡。本 次起火事件导致裂解装置紧急停车，对丁二烯供应有直接影响。 据隆众资讯数据统计，齐鲁石化丁二烯产能17万吨/年，占全国总产能的2.60%，该装置月产量在9000-10000吨附近，约占全国总产量的2.30%；其顺丁橡胶产能在8万吨/年，占全国总产能4.32%，月产量约6500吨附近，占全国总产量5.5%，其顺丁橡胶主要生产牌号为BR9000产品。目前其顺丁橡胶装置维持正常运行中。 综合以上消息，我们认为本次起火事件对丁二烯供应有直接影响，同时对顺丁橡胶供应有间接影响。从目前的开工率和库存的角度出发，丁二烯行业开工率回升至高位，但港口库存仍处于低位，可流转贸易量库存较为有限，因此，起火事件将使得丁二烯开工率下滑，维持供应偏紧局面，支撑丁二烯价格走强；本周多个顺丁橡胶装置检修，导致顺丁橡胶行业开工率大幅下滑，厂内库存高位回落，因此，如果齐鲁石化在丁二烯装置停车期间，没有从外部补充足够的丁二烯，其顺丁橡胶装置或将降负运行，顺丁橡胶行业开工率将继续下滑，有利于顺丁橡胶去库，推动顺丁橡胶价格上涨。后续需关注齐鲁石化丁二烯装置与顺丁橡胶装置的运行情况。 二、丁二烯供需情况 中国丁二烯年度产量与增长率（万吨，%） 2023-2026年中国丁二烯拟在建产能统计表（万吨/年） 地区 企业名称 产能 投产时间 配套下游 华东 盛虹炼化(连云港)有限公司 20 2023年1月 无 嘉兴三江化学有限公司 8 2023年一季度 无 山东裕龙石化有限公司 40 2025年 合成橡胶 华北 中国石油化工股份有限公司天津分公司 17 2023-2024年 ABS 东北 华锦阿美石油化工有限公司 16 2024年 无 中国石油天然气股份有限公司吉林石化分公司 20 2025年 ABS 华南 中国石油天然气股份有限公司广东石化分公司 11 2023年一季度 ABS 中国石化海南炼油化工有限公司 16 2023年一季度 SBS/SEBS 巴斯夫一体化基地（广东）有限公司 16 2024年 无 埃克森美孚（惠州）化工有限公司 20 2024年 无 福建中沙石化有限公司 20 2026年 无 中国石油天然气有限公司广西石化分公司 18 2026年 SSBR/SBS 西北 中国石化塔河炼化有限责任公司 14 2026年 无 数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货发展研究中心 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 中国丁二烯年度表观消费量与增长率（万吨，%） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 25 20 15 10 5 0 -5 2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年* 产量增长率（右轴） 16 12 8 4 0 -4 2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年* 表观消费量增长率（右轴） 中国丁二烯周度开工率季节性图（%） 中国丁二烯周度产量季节性图（吨） 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 乙烯与丁二烯周度开工率趋势对比图（%） 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 2022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-01 本周，周内上海石化与中科炼化丁二烯装置延续停车检修，浙石化3#装置恢复后稳定产出。丁二烯开工率和产量分别为70.5%与91770吨，环比+4.1%和+4.1%。 乙烯丁二烯 160001400012000 丁二烯山东市场价（元/吨） 160001400012000 石脑油、丁二烯价格与成本对比（元/吨） 160001400012000 石脑油、丁二烯价格与毛利对比（元/吨） 6000500040003000 10000 10000 10000 8000 20001000 8000 8000 6000 0 60004000 60004000 40002000 -1000-2000-3000 2000 0 -4000 2000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 2021-04-062021-11-062022-06-062023-01-062023-08-06 丁二烯（山东）加氢石脑油（山东） 2021-04-062021-11-062022-06-062023-01-062023-08-06 丁二烯碳四抽提法生产毛利（右轴）丁二烯（山东） 20192020202120222023丁二烯碳四抽提法生产成本 加氢石脑油（山东） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 丁二烯内外盘价格与价差（元/吨） 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2500 2000 1500 1000 500 0 丁二烯国际市场价（美元/吨） 本周，由于前期丁二烯跌至相对低位，下游逢低采购，且红海事件影响商家对后期远洋船货预期谨慎，带动丁二烯震荡上行，国内价格（山东市场价）从8225元/吨下跌至8450元/吨附近。 本周，石脑油价格上涨，丁二烯生产成本上涨，但同时现货价格涨幅有限，生产毛利（碳四抽提法）跌下300元/吨，周均利润199元/吨，环比大幅缩减。 本周丁二烯内外盘差仍在700元/吨以内， 2021-03-302021-10-302022-05-302022-12-302023-07-30 价差（右轴）山东市场价CIF中国 2021-03-312021-10-312022-05-312022-12-312023-07-31 CIF中国FOB韩国CIF亚洲FOB欧洲 平均价差为604元/吨，较上周上升，仍存在进口套利空间，需关注内外盘正价差的持续性。 中国丁二烯年度进出口量与进口依存度（万吨，%） 5014 45 12 40 3510 308 25 206 154 10 2 5 00 2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年* 进口量�口量进口依存度（右轴） 4 6 26% 韩国伊朗 9% 4% 4% 3% % 34% % 10% 马来西亚泰国 新加坡中国台湾菲律宾印度 其他 2022年中国丁二烯主要出口地占比图 2022年中国丁二烯主要进口地占比图 0.09% 29.85% 70.06% 韩国 中国台湾巴基斯坦 丁二烯周度港口库存（吨） 丁二烯月度期末库存（企业库存+港口库存，单位：吨） 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 本周下游原材料正常消耗，丁二烯产量上升，且有进口船货到港，库存略有增加，但可流转贸易 量库存较为有限，截至12月22日，丁二烯港口库存19000吨，较上期增加2900吨，环比+18%。 2023年中国丁二烯下游产能新增计划表（万吨/年） 产品种类 企业 产能 地址 投产计划 SBS 海南巴陵化工新材料有限公司 12 海南儋州 2023年一季度 SBS 福建福化鲁华新材料有限公司 2 福建漳州 2023年6月 SBS 安徽百昊晟科技有限公司 2.5 安徽阜阳 2023年6月 SEBS 海南巴陵化工新材料有限公司 5 海南澹州 2023年1月 SEBS 上海金山巴陵新材料有限公司 5 上海 2023年7月 SEBS 山东海科化工有限公司 2.5 山东东营 2023年12月 SEBS 福建香江石化有限公司 2.5 福建泉州 2023年12月 ABS聚合物 中国石油天然气集团有限公司揭阳分公司 60 广东揭阳 2023年一季度 ABS聚合物 新浦化学(泰兴)有限公司 21 江苏泰兴 2023年二季度 ABS聚合物 中国石油天然气股份有限公司大庆石化分公司 20 黑龙江大庆 2023年四季度 ABS聚合物 英力士苯领高分子材料(宁波)有限公司 60 浙江宁波 2023年10月份 ABS聚合物 漳州奇美化工有限公司（二期） 15 福建漳州 2023年 ABS聚合物 广西科元新材料有限公司 50 广西防城港 2023年 丁二烯及其下游开工率趋势对比图（%） 120 100 80 60 40 20 0 2021-04-022021-09-022022-02-022022-07-022022-12-022023-05-022023-10-02 丁二烯高顺顺丁橡胶丁苯橡胶SBSABS 丁二烯及其下游生产毛利趋势对比图（元/吨） 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 2021-03-282021-08-282022-01-282022-06-282022-11-282023-04-282023-09-28 丁二烯顺丁橡胶丁苯