业绩略有下滑 派息维持稳定

2024年，山东高速实现营业收入284.94亿元，同比增长7.34%；归母净利润31.96亿元，同比下滑3.07%。其中，Q4营收85.9亿元，同比下滑22.9%；归母净利润6.8亿元，同比下滑4.6%。营业收入增长主要来自路桥项目建造服务收入增加，但通行费收入减少5.8%，主要受宏观环境弱复苏导致车流量下滑影响，核心路产济青高速通行费收入同比下滑12.1%，主要因济青中线通车分流及交叉路段改扩建影响。

毛利率下降至26.1%，同比减少4.32pct，主要由于零毛利的PPP建造收入增加。费用率同比改善，期间费用率10.97%，同比下降2.3pct，其中销售费用率0.24%，管理费用率3.73%，研发费用率1.71%，财务费用率5.29%，主要因资金占用费收到、利息收入增加及借款利息支出压降。投资收益14.03亿元，同比增长2.33%，其中债权投资同比增长29.5%。归母净利率为11.22%，同比下降1.2pct。

信息集团出售资产，交易金额3.62亿元，2024年信息集团实现收入44.69亿元，同比增长2.50%，净利润3.69亿元，同比增长17.89%。公司2024年拟分红每股股利0.42元，与2023年持平，分红比例63.76%，较2023年上升2.1pct。

考虑到公司路产建设持续进行，调整2025-2026年归母净利预测至34.9亿元、36.4亿元（原37.6亿元、44.9亿元），新增2027年预测38.9亿元，维持“买入”评级。风险提示包括经济修复不及预期、改扩建工程建设进度不及预期、高速公路收费政策变化、投资收益大幅缩减等。