商贸零售行业周报：毛戈平通过港交所聆讯，关注稀缺高端国货美妆龙头

商贸零售 2024年11月24日 投资评级：看好（维持） 毛戈平通过港交所聆讯，关注稀缺高端国货美妆龙头 ——行业周报 黄泽鹏（分析师）陈思（联系人） 行业走势图 huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 chensi@kysec.cn 证书编号：S0790124070031 24% 12% 0% -12% -24% -36% 商贸零售沪深300 毛戈平通过港交所上市聆讯，“创始人IP+高端渠道+产品创新”构筑核心壁垒 本周（11月20日），高端国货美妆集团毛戈平已通过港交所上市聆讯，将发行H股于主板上市。毛戈平成立于2000年，是中国十大高端美妆集团中唯一的中国公司，旗下两大美妆品牌分别为MAOGEPING和至爱终生，“创始人IP+高端渠 道+产品创新”构筑核心壁垒。（1）品牌：创始人毛戈平在美妆业界享有极高的 2023-112024-032024-07 数据来源：聚源 美誉度，其构筑了专业技能和美学造诣的无形资产，为MAOGEPING的高端品 相关研究报告 牌形象奠定基础。（2）产品：立足东方美学理念打造覆盖彩妆和护肤全品类产品 矩阵，彩妆系列锚定高粘性/高壁垒/高客单的底妆赛道，推出光影塑颜高光膏、 鱼子气垫等核心单品，护肤品类开发出原料稀缺的鱼子酱面膜和黑金系列，目前 《医美化妆品10月月报：双11大促 淘系平台回暖，功效与实力兼具的国货美妆品牌表现突出—行业点评报告》-2024.11.20 《10月社零同比+4.8%，多重因素助力消费显著回暖—行业点评报告》 -2024.11.17 《情绪价值创新消费场景，流量回归线下带来机会—2025年商贸零售行业投资策略》-2024.11.12 核心单品突出、底妆系列地位稳固、护肤品增速较快，未来有望维持领先地位。 （3）渠道：深耕高端百货渠道，截至2024H1在120余城市中设有372个自营专柜，在国内所有美妆品牌中排名第二，线下核心卖点在于为消费者打造专属、 极致的服务体验，并绑定了深厚的高净值核心会员资产，截至2024H1线下共积累超420万会员，品牌影响力及用户粘性较强，复购率高于行业平均水平。 行业关键词：丝素蛋白、京东秒送、去谈价、毛戈平、电商事业群等 【丝素蛋白】雅信生物“医用丝素蛋白液体敷料”获批。 【京东秒送】京东秒送业务宣布上线品牌秒送旗舰店。 【去谈价】淘宝APP上线“去谈价”功能。 【毛戈平】中高端国货美妆集团毛戈平通过港交所上市聆讯。 【电商事业群】阿里巴巴宣布整合国内和海外电商成立电商事业群。 板块行情回顾 本周（11月18日-11月22日），商贸零售指数报收2085.37点，上涨2.18%，跑赢上证综指（本周下跌1.91%）4.09个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第2位。零售各细分板块中，本周商业物业经营板块涨幅最大，2024年年初至今专业连锁板块领跑。个股方面，本周海宁皮城（+52.4%）、大东方（+50.0%）、凯淳股份（+35.7%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（传统零售）：关注顺应消费趋势积极变革探索，把握流量回归机会的线下零售龙头，重点推荐永辉超市等； 投资主线二（黄金珠宝）：关注积极修炼内功、具备基本面和估值修复弹性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金等； 投资主线三（化妆品）：关注深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌，重点推荐润本股份、巨子生物、上美股份等，受益标的珀莱雅等； 投资主线四（医美）：关注受益医美消费恢复、盈利能力具备更强确定性的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛-B等。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、零售行情回顾4 2、零售观点：关注中高端国货美妆公司毛戈平港股上市进程6 2.1、行业动态：“创始人IP+高端渠道+产品创新”构筑毛戈平核心壁垒6 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司9 2.2.1、永辉超市：优化低效门店轻装上阵，门店调改即将提速11 2.2.2、周大生：经营业绩承压，渠道逆势扩张积蓄势能11 2.2.3、潮宏基：三季度营收优于行业大盘，品牌出海开出海外首店12 2.2.4、中国黄金：三季度营收表现优于行业大盘，盈利能力有所下滑12 2.2.5、华熙生物：组织管理变革仍在有序推进，期待重回增长轨道13 2.2.6、老凤祥：三季度经营业绩承压明显，金价影响动销为核心矛盾14 2.2.7、福瑞达：2024Q3归母净利润同比-7.8%，化妆品业务表现稳健14 2.2.8、丸美股份：2024Q3归母净利润+44.3%，盈利能力不断优化15 2.2.9、朗姿股份：三季度略承压，医美业务版图进一步扩张15 2.2.10、贝泰妮：2024Q3营收稳健，备战大促加大营销力度利润承压16 2.2.11、爱婴室：母婴龙头2024Q3经营稳健，效率稳步提升17 2.2.12、润本股份：2024Q3归母净利润同增32%，婴童护理表现良好17 2.2.13、爱美客：三季度增长承压，期待后续管线落地打开成长空间18 2.2.14、上美股份：主品牌韩束势能强劲，产品+渠道+品牌多维成长18 2.2.15、科笛-B：上半年营收维持较快增长，各重磅管线进展顺利19 2.2.16、巨子生物：2024H1归母净利润+47.4%，重组胶原龙头延续高增20 3、零售行业动态追踪21 3.1、行业关键词：丝素蛋白、京东秒送、华东医药、去谈价、毛戈平、电商事业群等21 3.2、公司公告：孩子王继续收购乐友35%股权暨关联交易的公告等23 4、风险提示24 图表目录 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第2位4 图2：本周零售行业（商贸零售）指数上涨2.18%4 图3：2024年年初至今（商贸零售）指数上涨5.89%4 图4：本周商业物业经营板块涨幅较大，为7.61%5 图5：2024年初至今专业连锁板块涨幅较大，为52.61%5 图6：毛戈平是国内稀缺的定位中高端且护肤彩妆产品线齐全的专业美妆品牌，深耕高端百货专柜渠道6 图7：彩妆业务贡献主要收入，护肤占比有所提高6 图8：渠道销售以线下直销为主，线上直销占比逐渐提升6 图9：毛戈平为多个明星和博主改妆，化妆手法精湛7 图10：毛戈平成为传递东方美学的载体7 图11：毛戈平立足东方美学与光影美学理念，打造彩妆/护肤全系列产品矩阵7 图12：毛戈平高端百货专柜设计精美并配有化妆台8 图13：毛戈平专柜数量逐年提升8 图14：公司打造“需求洞察-竞品分析-美学设计-测试返样-产品落地”产品开发流程8 表1：本周零售行业海宁皮城、大东方、凯淳股份等涨幅靠前5 表2：本周零售行业博士眼镜、*ST人乐、南宁百货等跌幅靠前5 表3：重点推荐永辉超市、潮宏基、科笛-B、润本股份、巨子生物、上美股份等9 表4：本周红旗连锁、吉宏股份、赛维时代表现相对较好20 表5：零售公司大事提醒：关注多家公司业绩发布会等24 表6：零售行业大事提醒：关注2024第8届杭州国际网红品牌博览会暨电商选品会24 1、零售行情回顾 本周（11月18日-11月22日）A股下跌，零售行业指数上涨2.18%。上证综指报收 3267.19点，周累计下跌1.91%；深证成指报收10438.72点，周下跌2.89%；本周全 部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为综合、商贸零售和纺织服饰。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2085.37点，周涨幅为2.18%，在所有一级行业中位列第2位。2024年年初至今，零售行业指数上涨5.89%，表现弱于大盘（2024年年初至今上证综指累计上涨9.82%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第2位 2.18% -1.91% -2.74% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 综商纺环有机轻公基房煤交钢银石建电上传家汽建医美农国计电非通食社 合贸织保色械工用础地炭通铁行油筑力证媒用车筑药容林防算子银信品会 零服金设制事化产运售饰属备造业工输 石装设综电化饰备指器 材生护牧军机料物理渔工 金饮服 融料务 数据来源：Wind、开源证券研究所 图2：本周零售行业（商贸零售）指数上涨2.18%图3：2024年年初至今（商贸零售）指数上涨5.89% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% 30.0% 11/1711/1811/1911/2011/2111/22 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 1/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/27 上证综指深证成指商贸零售 上证综指深证成指商贸零售 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 零售各细分板块中，商业物业经营板块本周涨幅最大；2024年年初至今，专业连锁板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周5个子板块上涨，其中商业物业经营板块涨幅最大，周涨幅为7.61%；2024年全年来看，专业连锁板块年初至今累计涨幅为52.61%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周商业物业经营板块涨幅较大，为7.61%图5：2024年初至今专业连锁板块涨幅较大，为52.61% 商业物业经营 7.61% 专业连锁 52.61% 互联网电商 百货 4.09% 3.91% 商业物业经营 超市 21.15% 10.04% 专业连锁百货 多业态零售多业态零售 超市互联网电商 钟表珠宝 品牌化妆品 品牌化妆品 -5% 0%5%10% 钟表珠宝 -40%-20%0%20%40%60% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 个股方面，本周海宁皮城、大东方、凯淳股份涨幅靠前。本周零售行业主要89家上 市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有51家公司上涨、35家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是海宁皮城、大东方、凯淳股份，周涨幅分别为52.4%、50.0%和35.7%。本周跌幅靠前公司为博士眼镜、*ST人乐、南宁百货。 表1：本周零售行业海宁皮城、大东方、凯淳股份等涨幅靠前 涨幅排名 证券代码 股票简称 收盘价（元） 周涨跌幅 周换手率 年初至今涨幅 所属三级行业 1 002344.SZ 海宁皮城 6.60 52.4% 54.3% 63.0% 商业物业经营 2 600327.SH 大东方 6.06 50.0% 80.5% 23.0% 百货 3 301001.SZ 凯淳股份 34.50 35.7% 95.9% 36.0% 电商服务 4 002127.SZ 南极电商 4.28 30.1% 34.4% 13.1% 电商服务 5 002640.SZ 跨境通 3.48 15.6% 66.7% -7.0% 跨境电商 6 600113.SH 浙江东日 14.00 15.6% 18.9% 74.1% 商业物业经营 7 301110.SZ 青木科技 46.35 12.8% 53.6% 65.4% 电商服务 8 301078.SZ 孩子王 12.66 12.6% 24.7% 56.2% 专业连锁Ⅲ 9 000151.SZ 中成股份 16.43 9.2% 30.3% 45.0% 贸易Ⅲ 10 000564.SZ 供销大集 2.96 9.2% 34.0% 102.7% 百货 数据来源：Wind、开源证券研究所（收盘价日期为2024/11/22） 表2：本周零售行业博士眼镜、*ST人乐、南宁百货等跌幅靠前 跌幅排名 证券代码 股票简称 收盘价（元） 周涨跌幅