商贸零售行业周报
行业周报
投资评级：看好（维持）
核心观点： 本周（11月20日），高端国货美妆集团毛戈平通过港交所上市聆讯，将发行H股于主板上市。毛戈平是中国十大高端美妆集团中唯一的中国公司，旗下两大美妆品牌分别为MAOGEPING和至爱终生。公司以“创始人IP+高端渠道+产品创新”构筑核心壁垒。
关键数据：
- 毛戈平2023年高端美妆集团零售额排名第7，市场份额为1.8%。
- 2024H1，毛戈平彩妆/护肤/化妆品培训业务收入分别为10.85亿元（+43.7%）、8.15亿元（+35.0%）、0.72亿元（+82.1%），分别占比55.0%/41.3%/3.6%。
- 2024H1，毛戈平线上/线下占比分别为49.1%/50.9%，线下直销贡献收入占比为46.1%，毛利率高达84.5%。
- 截至2024H1，毛戈平线下共积累超过420万会员，复购率高于行业平均水平。
研究结论：
- 品牌： 创始人毛戈平在美妆业界享有极高的美誉度，其专业技能和美学造诣为MAOGEPING的高端品牌形象奠定基础。
- 产品： 立足东方美学理念打造覆盖彩妆和护肤全品类产品矩阵，彩妆系列锚定高粘性/高壁垒/高客单的底妆赛道，护肤品类开发出原料稀缺的鱼子酱面膜和黑金系列。
- 渠道： 深耕高端百货渠道，线下提供体验式化妆服务积累深厚的高净值会员资产，线上积极开拓天猫抖音等电商平台。
- 核心壁垒： 创始人IP、高端渠道、产品创新。
板块行情回顾
- 本周（11月18日-11月22日），商贸零售指数报收2085.37点，上涨2.18%，跑赢上证综指（本周下跌1.91%）4.09个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第2位。
- 零售各细分板块中，本周商业物业经营板块涨幅最大；2024年年初至今，专业连锁板块涨幅最大。
- 个股方面，本周海宁皮城（+52.4%）、大东方（+50.0%）、凯淳股份（+35.7%）涨幅靠前。
投资建议
关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司。
- 投资主线一（传统零售）： 关注顺应消费趋势积极变革探索，把握流量回归机会的线下零售龙头，重点推荐永辉超市等。
- 投资主线二（黄金珠宝）： 关注积极修炼内功、具备基本面和估值修复弹性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金等。
- 投资主线三（化妆品）： 关注深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌，重点推荐润本股份、巨子生物、上美股份等，受益标的珀莱雅等。
- 投资主线四（医美）： 关注受益医美消费恢复、盈利能力具备更强确定性的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛-B等。
风险提示
零售观点：关注中高端国货美妆公司毛戈平港股上市进程
行业动态：“创始人IP+高端渠道+产品创新”构筑毛戈平核心壁垒
- 毛戈平通过港交所上市聆讯，将发行H股于主板上市。
- 公司彩妆业务和线下直销渠道贡献主要营收，护肤业务和线上直销渠道增长较快。
- 创始人毛戈平在美妆业界享有极高的美誉度，其专业技能和美学造诣为MAOGEPING的高端品牌形象奠定基础。
- 公司立足东方美学理念打造覆盖彩妆和护肤全品类产品矩阵，彩妆系列锚定高粘性/高壁垒/高客单的底妆赛道，护肤品类开发出原料稀缺的鱼子酱面膜和黑金系列。
- 公司主要以中高端百货专柜直营模式为主，线下提供体验式化妆服务积累深厚的高净值会员资产，线上积极开拓天猫抖音等电商平台。
- 公司产品开发由毛戈平领导，深度绑定全球优质供应商。
“创始人IP+高端渠道+产品创新”构筑公司核心壁垒。
- 创始人IP： 毛戈平是国内美妆界顶级彩妆大师，其专业技术和美学造诣成为品牌背书。
- 高端渠道： 深度绑定高端渠道及高净值会员资产，体验式服务优势显著构筑品牌线下护城河。
- 产品创新： 依托大量妆造实操经验、借力顶尖供应商开发产品，SKU覆盖广而全，强粘性/高壁垒的底妆核心单品表现突出，高客单护肤产品成长较快。
关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司
投资主线一：传统零售
- 关注顺应消费趋势积极变革探索，把握流量回归机会的线下零售龙头，重点推荐永辉超市等。
投资主线二：黄金珠宝
- 关注积极修炼内功、具备基本面和估值修复弹性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金等。
投资主线三：化妆品
- 关注深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌，重点推荐润本股份、巨子生物、上美股份等，受益标的珀莱雅等。
投资主线四：医美
- 关注受益医美消费恢复、盈利能力具备更强确定性的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛-B等。
