关税落地有望加速资金利率中枢回落

货币市场

• 本周央行公开市场净回笼流动性5019亿元，资金利率整体转松，DR007降至1.7%附近。
• 跨季因素影响下，质押式回购成交量先降后升，全周日均成交较上周下降0.28万亿至6.08万亿。
• 分机构来看，大行、股份行、城商行、银行、非银机构的净融出规模分别为3.1万亿以上、维持震荡、月末下滑后恢复、3.7万亿、震荡走高。
• 季调后资金缺口指数周一升至5944，周二后震荡回落，周四降至1103，低于上周五。
• 跨季后资金面的宽松程度大于3月，DR007创1月中旬以来的最低水平。
• 考虑政府工作报告和全球贸易摩擦升级，资金价格中枢回落的进度可能加速，资金利率中枢有望继续回落。
• 下周仅3期贴现国债缴款，整体缴款规模下降至1000亿元；政府债净缴款规模将从本周的5461亿元下降至-3906亿元。

同业存单

• 本周AAA级1年期同业存单二级利率下行10.0BP至1.795%。
• 同业存单发行规模环比上周大幅下降，到期规模降幅更大，同业存单转为净融资1712亿元。
• 分银行类型来看，国有行、股份行、城商行、农商行净融资规模分别为414亿元、731亿元、348亿元、136亿元；1Y期存单发行占比上升至55%。
• 下周存单到期规模约5497亿元，较本周大幅上升4486亿元。

票据市场

• 本周票据利率震荡下行，国股3M、6M期利率全周分别下行66BP、21BP至1.04%、1.07%。

债券交易情绪跟踪

• 本周债券市场延续偏强震荡，收益率曲线呈现牛平，信用和二永利差普遍收敛。
• 大行对国债的减持意愿明显下降，对政金债和地方债的减持意愿也小幅减弱。
• 交易型机构对债券的增持意愿下降，其中基金公司的增持意愿大幅减弱，对各类利率债和信用债的增持意愿均减弱。
• 配置型机构对债券倾向于增持，其中农商行倾向于增持国债、地方债和存单，而保险公司和理财产品对债券的增持意愿小幅下降。

风险因素

• 货币政策不及预期、资金面波动超预期。