贵金属市场周报：关税冲击加剧，金价持续上行

周度要点小结

• 行情回顾：贵金属市场延续强劲上行，COMEX黄金和沪金合约均创历史新高。地缘政治风险（乌克兰、胡塞武装、伊朗）加剧避险情绪；特朗普宣布对多国征收关税，市场担忧经济“滞涨”和衰退风险；美国2月核心PCE通胀超预期，制造业PMI回落，劳动力市场边际降温，市场预期美联储年内降息但时点不确定。白银ETF资金流入，但需求仍弱，金银比高位，上行空间受限。
• 行情展望：短期消化关税政策影响，美联储降息时点不确定；关税实际影响待验证，通胀预期或推美债实际收益率下行利好金价；全球去美元化、美政府债务风险对美元形成压制支撑金价；中长期避险及央行购金逻辑稳固。短期观望，中长期逢低布局。

期现市场

• 价格：COMEX黄金涨2.34%报3162.3美元/盎司，沪金涨2.39%报738.4元/克；COMEX白银跌0.32%报34.855美元/盎司，沪银跌2.42%报8282元/千克。
• ETF：SPDR黄金ETF和SLV白银ETF净持仓小幅减少。
• 持仓：COMEX黄金和白银总持仓及净持仓均环比下跌。
• 基差：沪金和沪银基差走强。
• 库存：COMEX黄金和白银库存持续上升。

产业情况

• 白银：进口大幅增长（环比增1399.24%），矿砂及其精矿进口环比跌11.57%；下游集成电路产量环比增43.68%。
• 黄金：回收价和饰品价格环比上涨；工业需求环比增1.63%，投资需求环比降5.69%，珠宝首饰需求环比降4.60%。

宏观数据

• 美元指数和美债：美元指数环比跌0.26报103.76，10年美债收益率环比跌1.64%报4.2%。
• 央行购金：新兴国家央行持续增加黄金储备。

研究结论

• 短期市场关注关税政策落地及影响，美联储降息不确定性；中长期黄金逻辑稳固，逢低布局。