周度要点小结
- 行情回顾：贵金属市场延续强劲态势，现货黄金创下历史新高至3057.85美元/盎司，年内累涨超16%。主要受全球贸易紧张局势升级和避险情绪升温影响。地缘政治风险（乌克兰袭击、美军与胡塞武装冲突）支撑贵金属。特朗普宣布对未在美国制造的汽车、制药及木材征收25%关税，引发全球经济衰退预期，加剧市场波动。经济数据方面，美国3月Markit综合PMI初值高于预期，但制造业PMI回落；2月耐用品订单环比增长主要受飞机订单推动，核心订单疲软；初请失业金人数处于历史低位，通胀呈温和放缓趋势，但关税政策传导风险犹存。
- 行情展望：美联储官员维持谨慎立场，市场关注PCE数据。若PCE数据放缓，或释放鸽派信号，推动金价上行；若维持强劲，美联储或继续鹰派，美元指数企稳对贵金属形成压力。关税政策不确定性仍是主要风险，全球贸易摩擦可能推高通胀预期，影响市场风险偏好。黄金中长期上行逻辑稳固，白银上行空间相对受限。短期内建议观望，中长期逢低布局，沪金2506合约参考运行区间690-730元/克，沪银2506合约参考运行区间8200-8700元/千克。
期现市场
- 价格表现：沪市和外盘COMEX贵金属均收涨。COMEX黄金报3064.5美元/盎司，环比上涨1.29%；COMEX白银报33.96美元/盎司，环比上涨2.01%。沪金报721.14元/克，环比上涨2.27%；沪银报8487元/千克，环比上涨3.68%。
- ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓减少0.09%，SLV白银ETF持仓增加1.40%。
- COMEX持仓：COMEX黄金总持仓报533566张，环比上涨4.36%，净持仓报257932张，环比上涨9.25%；COMEX银总持仓报170566张，环比上涨9.86%，净持仓报62298张，环比上涨4.66%。
- 基差变化：沪市黄金白银基差走弱，沪金主力合约基差报-2.24元/克，周环比下跌154.55%；沪银主力合约基差报-29元/千克，周环比下跌70.59%。
- 库存变动：COMEX黄金库存报43168312.089盎司，环比上涨3.05%；COMEX白银库存报468447289.05盎司，环比上涨2.26%。上海期货交易所白银库存报1155203千克，环比下跌3.89%；黄金库存报15675千克，维持不变。
产业情况
- 白银：进口大幅增长，当月值报3422.31千克，环比上涨1399.24%；银矿砂及其精矿进口当月值报126449655千克，环比下跌11.57%。下游集成电路产量环比持续增加，当月值报4280000万块，环比上涨13.83%。
- 黄金：回收价和饰品价格上升，老凤祥黄金报929元/克，环比上涨1.75%；中国黄金回收价报717元/克，环比上涨1.92%。工业需求环比上涨1.63%，投资需求合计环比下降5.69%，总需求环比上涨3.40%，珠宝首饰需求环比下降4.60%。
宏观数据
- 美元美债：美元指数报104.27，环比上涨0.11%；美国10年国债收益率报4.38%，环比上涨3.06%。
- 央行购金：印度和中国央行增持黄金储备。
研究结论
- 黄金中长期上行逻辑稳固，受避险需求及央行购金支撑。短期内关注PCE数据和关税政策风险，建议逢低布局。白银上行空间相对受限，建议观望为主。
