南华贵金属（黄金&白银）周报：关税博弈加剧市场恐慌 黄金回落白银暴跌

上周贵金属价格大幅调整，白银出现暴跌行情，主要因美国超预期的贸易关税政策及中国强硬的反制措施加剧全球经济衰退恐慌，导致全球大类资产普跌，贵金属市场陷入流动性恐慌。美国宣布对贸易伙伴加征关税，中国进行反制，同时美联储主席鲍威尔表示暂不降息，加剧市场恐慌，大宗商品普遍暴跌。

核心观点与关键数据：

1. 美国关税政策：美国对贸易伙伴加征10%关税，对部分国家加征20%-46%关税；中国对美商品加征34%关税。
2. 美联储态度：鲍威尔表示暂不降息，市场降息预期受挫。
3. 经济数据：美国3月非农就业大超预期，就业市场仍健康，但关税担忧推升衰退与通胀预期。
4. 基金持仓：SPDR黄金ETF持仓增加0.86吨至932.8吨；iShares白银ETF持仓减少63.68吨至13881吨。黄金非商业净多头寸减少11362张至238434张；白银非商业净多减少3692张至57258张。
5. 库存变化：COMEX黄金库存增加53.6吨至1401.9吨；COMEX白银库存增加549.2吨至15243.11吨；SHFE黄金库存维持15675千克，SHFE白银库存增加31.6吨至1186.9吨。

研究结论：

• 本轮关税政策非风险出清节点，或开启更复杂博弈周期。
• 短期而言，市场避险情绪利好黄金相对抗跌，但流动性恐慌拖累金价。
• 中期影响取决于贸易冲突走向：若升级或利多贵金属，反之则可能调整。
• 建议：中长线偏多，但周线、日线现调整信号，建议降低头寸或观望，等待日线止跌信号后分批布多。

本周关注：

• 美国CPI数据、美联储3月货币政策会议纪要、多位美联储官员讲话、欧洲央行行长讲话。