贵金属周报：美国关税担忧持续驱动金价创新高 短期宏观数据和谈判将形成扰动

黄金

• 后市展望：美国关税和债务压力带来的经济衰退风险将提振避险需求和去美元化背景下的多元化配置需求，全球央行和金融机构持续购金使金价在3200美元上方仍有上行空间。关注美国贸易谈判进展和经济GDP等数据发布。
• 宏观经济面：美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，居民通胀预期大幅攀升，消费预期转向悲观，美联储宽松步伐滞后。
• 美联储货币政策：美联储主席鲍威尔讲话重申关税对通胀不确定风险将延后降息态度偏鹰，市场预期降息时点推迟但单次幅度增加。
• 资金面：3月北美地区黄金ETF再有大量流入，本周持仓与上周持平，市场对关税影响有所消化，未来避险需求仍支撑ETF持仓持续上行。
• 全球黄金供需：2024年黄金需求创历史新高，央行与机构投资者共同推动需求走强，3月北美地区ETF实现4年来首次正流入。
• 央行购金与现货库存：中国连续5个月增持黄金但规模有所减少，关税对金银进口豁免使伦敦现货供应紧张缓和库存止跌。

白银

• 后市展望：美国经济下行和高库存中长期可能影响工业和投资需求，短期有色板块等工业品走势和投机资金对市场流动性扰动较大，避险需求的驱动相对黄金更弱，关注工业品行情修复。
• 宏观金融属性：影响偏多，多国央行仍有降息空间，美国债务赤字等压力下美元走弱，美国经济衰退和关税带来的抗通胀和避险需求使白银回调企稳后跟随黄金上行。
• 金银比：影响偏空，美国关税对有色和白银等价格有提振但影响随时反转，金银比大幅走高，关注未来回落修复机会。
• 白银供需：影响中性，3月国内珠宝零售额同比续创1年新高，金价上升带来消费金额的增长但数量则有所减少，消费信心复苏缓慢未来或仍持续抑制实物首饰消费需求；1-2月电子信息行业工业增加值延续小幅放缓趋势，生产端保持平稳；3月光伏太阳能电池产量受到美国关税影响再度“抢出口”增速大幅反弹；受到全球增长预期放缓和美国贸易政策等影响白银工业需求或有所放缓，叠加光伏行业的高基数和高库存背景，银价中长期上涨空间受限。