2024年年报点评：归母净利润高增26%，静待海外并购协同效应释放

招商港口（001872.SH）2024年年报点评：归母净利润高增26%，静待海外并购协同效应释放

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年实现营业收入161.31亿元（同比增长2.41%），归母净利润45.16亿元（同比增长26.44%）。第四季度营收39.64亿元（同比下滑0.77%），但归母净利润7.80亿元（同比增长84.67%）。
• 区域吞吐量：珠三角集装箱吞吐量1726.7万标准箱（同比增长16.31%），海外集装箱吞吐量3736.3万标准箱（同比增长9.68%）。
• 投资收益：上港集团投资收益41.82亿元（同比增长13.00%），宁波港投资收益11.34亿元（同比增长7.99%）。
• 非经项目贡献：应收款项减值准备转回3.18亿元，青岛港公允价值变动收益3.49亿元。
• 分红规划：2024年分红比例41%（总额18.43亿元，股息率3.6%），2025-2027年承诺现金分红不低于可分配利润40%（较前三年提升10个百分点）。

海外并购与协同效应

• 招商局港口完成印尼NPH 51%股权收购，并计划收购巴西Vast原油码头（4.48亿美元），未来有望释放协同效应。

盈利预测与投资评级

• 预计2025-2027年营收分别为167.51、173.29、179.11亿元（同比增长3.85%、3.45%、3.36%），归母净利润分别为44.57、46.91、49.19亿元（增速-1.30%、5.24%、4.86%），EPS分别为1.78、1.88、1.97元，对应PE为11.54、10.97、10.46倍。维持“增持”评级。

风险因素

• 投资收益不及预期、港口网络协同不及预期、国内出口热度不及预期。