2024年三季报点评：Q3归母表现亮眼，静待需求释放

投资要点 事件：公司发布]2024年三季度业绩报告，24年前三季度实现营收41.9亿元，同比-4.1%；实现归母净利润4.5亿元，同比-26.6%；实现扣非归母净利润2.7亿元，同比-50.3%。单Q3实现营收13.5亿元，同比-12.3%；实现归母净利润4.2亿元，同比+159.2%，主要系有及处置其他非流动金融资产的公允价值变动损益增加所致；扣非归母净利润1.3亿元，同比-51.7%。 企金保险核心业务表现亮眼，新一代核心产品推进顺利。24年前三季度公司在财富科技/资管科技/运营与机构科技/风险与平台科技/数据服务/创新/企金、保险核心与金融基础设施科技业务分别实现营收8.0/10.1/7.9/3.1/2.5/3.7/4.7亿元，同比分别-20.3%/-3.4%/-6.5%/-2.8%/-0.3%/-0.01%/+16.7%。根据官方公众号，三季度以来公司在新一代核心业务系统取得良好进展：UF3.0在东方证券两融业务实现全客户上线切换；与联储证券携手开启新一代UF3.0建设；O45在招商信诺资管实现一次性全账户切换上线等。 积极推进管理侧改革，费用端延续改善趋势。24年前三季度公司毛利率同比-2.58pp至69.3%，扣非后净利润率同比-5.93pp至6.4%。公司持续坚持优化管理效率，将项目化业务转移到新成立的子公司中，资源投入更加敏捷有效，24年前三季度销售/管理/研发费用率分别同比-0.22pp/+0.95pp/-0.60pp至12.0%/14.7%/40.2%。现金流来看，受金融机构决策及验收流程拉长，24年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金同比下滑6.0%至37.3亿元；合同负债较二季度末增长1.3%至22.7亿元。 金融信创全面推进，静待需求释放。公司积极投入提升新一代信创产品竞争力，UF3.0、O45等多个核心产品通过全栈信创适配验证。从下游需求来看，信创等增量的刚性需求仍有较大释放空间。此外，公司9月发布智能投研平台升级版WarrenQ 2.0，大模型加速迭代，将进一步颠覆金融机构业务形态，更好满足金融业务多场景需求。 盈利预测与投资建议：9月24日以来，资本市场交投持续火热，下游金融机构盈利端修复。考虑到公司多年领先的技术优势，未来有望在新一轮选型中提升在核心业务系统的市占率；叠加下游信创刚性需求释放，预计2024-2026年EPS分别为0.77/0.85/0.98元，当前股价对应的PE为40/36/31倍，给予45倍PE，对应目标价为38.25元，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期风险；产品上线不及预期风险；金融资产公允价值波动风险等。 Table_MainProfit] 指标/年度 盈利预测 关键假设： 1）财富科技业务：金融信创将稳步推进，公司核心系统UF3.0在各客户的各节点陆续上线，且前三季度新签多家客户。我们预测2024-2026年该业务收入分别同比增长-2%/10%/11%。 2）资管科技业务：资管科技业务核心产品多元化，O45、投资管理新一代产品Fusion China银行资金管理系统Summit实现重点突破，信创稳步推进下，下游订单数量有望迎来加速释放，我们预测2024-2026年该业务收入分别同比增长1%/11%/12%. 3）运营与机构科技服务：运营与机构科技主要产品为登记过户系统、估值核算与资金清算系统、资管运营管理平台等。上半年业务签约上线顺畅：TA产品签约30家客户，17家竣工； 新一代TA在多家头部客户完成并轨测试，将在年内逐步上线；估值产品签约12家客户，中标率明显提升。我们预测2024-2026年该业务收入分别同比增长-2%/7%/8%。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率 预计公司2024-2026年营业收入分别为73.6亿元（+1.1%）、80.6亿元（+9.5%）和88.7亿元（+10.1%），归母净利润分别为14.6亿元（+2.2%）、16.2亿元（+11.1%）、18.6亿元（+15.0%），EPS分别为0.77元、0.85元、0.98元，对应动态PE分别为40倍、36倍、31倍。 相对估值 综合考虑业务范围，选取业务涉及金融IT领域的金证股份、顶点软件和长亮科技3家可比公司进行估值比较： 表2：可比公司PE估值 从PE角度看，2025年行业平均估值为56倍，公司PE为36倍。9月24日以来，资本市场交投持续火热，下游金融机构盈利端修复。考虑到公司多年领先的技术优势，未来有望在新一轮选型中提升在核心业务系统的市占率；叠加下游信创刚性需求释放，预计2024-2026年EPS分别为0.77/0.85/0.98元，当前股价对应的PE分别为40/36/31倍，给予45倍PE，对应目标价为38.25元，维持“买入”评级。