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资产重组持续推进，2024年归母净利润同比增长44%

2025-04-03 杨林,张歆钰国信证券福肺尖

核心观点：湖北宜化资产重组持续推进，2024年归母净利润同比增长44%。公司主营业务涵盖化肥、氯碱化工、煤化工、精细化工等领域，具备行业领先的尿素、磷酸二铵、聚氯乙烯和季戊四醇产能。
业绩表现：2024年公司实现归母净利润6.53亿元，同比增长44.32%；营业收入169.64亿元，同比减少0.48%。尿素板块收入下降，磷酸二铵板块收入增长；季戊四醇高端化需求提升，产品价格快速上涨。
产能与新项目：46万吨/年合成氨项目满产，保障原材料供应；宜化氟化工将建设湿法磷酸配套无水氟化氢项目；公司有多项在建项目，未来将有效增厚利润。
不良资产剥离：PBAT资产转让给宜化集团，预计每年减亏1亿元；新疆宜化或将于2025年实现并表，巩固公司在煤炭、煤化工领域的优势。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司为磷肥、氮肥行业龙头，资源优势显著，产业链整合确定性增强，疆煤资源注入将带来利润增长。
关键数据：2024年尿素产销量分别为148.87/145.66万吨，磷酸二铵权益销量同比提升；季戊四醇价格快速上涨，湖北98%单季戊四醇报价1.3万元/吨，双季戊四醇市场均价为6.97万元/吨。
财务预测：2025-2027年营业收入预测为246/253/273亿元，归母净利润预测为11.22/15.39/16.46亿元，EPS分别为1.04/1.42/1.52元。