预计 2022 年归母净利润同比增长 81%-100%。公司发布 2022 年业绩预告,2022年预计实现归母净利润 13.8-15.3 亿元,同比增长 80.82%-100.48%;扣非归母净利润 13.1-14.6 亿元,同比增长 91.80%-113.76%。业绩实现快速增长,主要系:1)新增光伏装机量持续增长,电镀金刚石线市场需求旺盛,公司2022 年金刚线销量约 9600 万公里,同比增长 111%;2)持续推进降本增效,盈利能力保持较高水平。2022 年非经常性损益约 7000 万元,主要系政府补助、闲置资金理财收益。单季度来看,2022 年第四季度实现归母净利润3.52-5.02 亿元,同比+65.94%-136.71%,环比变动-2.87%-+38.56%;扣非归母净利润 3.43-4.93 亿元,同比+78.62%-156.70%,环比+0.20%-44.01%。 公司规模优势明显,持续推进产业链一体化。价格方面,2022 前三季度公司营收 24.61 亿元,金刚线销量为 6465.36 万公里,整体价格较为稳定。产能方面,公司预期到 2022 年底产能将达到 1400 万公里/月,到 2023 年一季度产能将达到 1500 万公里/月。产业链一体化方面,2021 年 7 月公司公告拟建设 6000 吨黄丝产能,一期建设 2000 吨,目前公司黄丝项目在 2022 年 9 月完成了设备联合试验和小批量测试,2022 年 11 月份投入中批量生产,待黄丝批量生产通过稳定性验证后,公司将会进行母线自制环节扩产的项目决策,预期一期 2000 吨黄丝可拉制 1.6 亿公里母线。钨丝方面,公司积极布局钨丝金刚线,目前已储备钨丝金刚线技术,并与上游厦门钨业,中钨高新建立合作关系。 光伏景气度持续向好,预期公司深度受益。全球光伏景气度持续向好,新增装机容量持续上升,目前金刚石线单 GW 耗线量约 50-52 万公里,未来随着硅片薄片化、大尺寸发展,单 GW 耗线量进一步上升,预期金刚石线行业增速高于光伏新增装机容量。公司是金刚石线龙头企业,客户包括隆基、晶科、晶澳、协鑫等。在光伏切片呈现薄片化与大片化的背景下,公司持续创新,目前金刚石线产品线径涵盖 42-34μm,行业内处于领先地位。同时,公司不断向上游产业链延伸,已实现部分母线自供,大幅降低金刚石线生产成本,并在黄丝、金刚石粉方面有所布局,未来预期公司深度受益行业增长。 风险提示:光伏新增装机容量不及预期;行业竞争加剧。 投资建议:公司系金刚石线龙头,产品良率、成本、产能方面均处于行业领先水平。全球光伏景气度向好,装机容量持续增长,公司产能持续扩张,我们上调 2022-24 年归母净利润至 14.52/17.86/21.20 亿元 ( 前值13.24/16.39/19.67),对应 PE 17/14/12 倍,维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图 1:美畅股份 2022Q1-Q3 年营收同比+93.61% 图2:美畅股份 2022Q1-Q3 归母净利润同比+86.55% 图 3:美畅股份盈利能力较稳 图4:美畅股份期间费用管控良好 图 5:美畅股份研发费用率下降 图6:美畅股份 ROE 上升 表1:可比公司估值表 附表:财务预测与估值 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 现金流量表(百万元) 免责声明