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2022年一季报点评:1Q22归母净利润增长44%,盈利能力持续提升

2022-05-11孔厚融、尹会伟民生证券天***
2022年一季报点评:1Q22归母净利润增长44%,盈利能力持续提升

事件:近期,公司发布2022一季报业绩公告。1Q22实现营收23.5亿元,YoY+19.6%;归母净利润2.0亿元,YoY+44.4%;扣非归母净利润1.5亿元,YoY+27.9%。1Q22业绩数据符合市场预期。 利润率微增,研发投入加大。公司1)1Q22整体毛利率27.8%,同比增加0.62ppt;净利率8.9%,同比增加1.45ppt,盈利能力持续提升。2)1Q22整体期间费用率同比减少0.26ppt至18.6%。其中销售费用率0.9%,同比减少0.48ppt;管理费用率8.8%,同比减少0.65ppt;研发费用率7.2%,同比减少1.33ppt,研发费用1.7亿元,YoY+46.6%;财务费用率1.6%,同比减少0.45ppt。 期间费用率降低说明公司费用管控成效显著;产品研发费用增加说明公司注重技术积累,或有新产品、新技术在研。 应收账款及票据较年初增加10.7%。截至2022年一季度末,公司1)应收账款及票据95.5亿元,较年初增加10.7%;2)预付款3.1亿元,较年初减少21.2%;3)存货62.5亿元,较年初增加2.3%;4)合同负债9.8亿元,较年初减少31.6%,主要是是产品交付形成收入。应收规模及存货增长或预示下游需求景气,公司积极备产。5)货币资金26.1亿元,较年初减少33.7%,主要是本期货款回收同比有所下降。6)经营活动现金流净额-11.8亿元,去年同期-1.2亿元,主要是本期销售商品、提供劳务收到现金较去年同期减少8.1亿元导致。 聚焦航空主业,2022年计划营收同比增长12.2%至110.4亿元。1)公司2021年实现航空产品销售收入86.5亿元,占比总收入87.9%,销量同比增长13.5%;2)航空产品销售收入从2017年的56.8亿元增至2021年的86.5亿元,CAGR=11.1%,占总营收比例从2017年的80.9%增至2021年的87.9%,连续5年持续提升,充分说明公司聚焦航空产品主业,业绩增长稳健。3)公司公告2022年全年计划实现营收110.4亿元,YoY+12.2%,净利润8.8亿元,YoY+7.8%。 投资建议:公司是我国航空装备航电系统的领军企业,业务覆盖防务航空、民用航空、先进制造业三大领域,或将持续受益于航空装备升级换代的旺盛需求、航电系统国产化率提升以及民机市场发展。我们预计公司2022~2024年归母利润分别是10.12亿元、12.12亿元、14.40亿元,当前股价对应2022~2024年PE为33x/28x/23x。我们考虑到行业持续高景气和公司在产业链中的核心地位,给予公司2022年35倍PE,2022年EPS为0.52元/股,对应目标价18.20元,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;民机市场发展放缓;供应链配套风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)