2024半年报点评：新开直营店持续拖累，Q2归母净利润同比-44%

君亭酒店（301073） 证券研究报告公司点评报告酒店餐饮 2024半年报点评：新开直营店持续拖累，Q2归母净利润同比44 增持（维持） 2024年08月29日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujcdwzqcomcn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyxdwzqcomcn 投资要点 事件：2024年8月29日，君亭酒店发布2024年半年报，2024H1公司 股价走势 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 34194 53398 66628 84971 103881 同比（） 2322 5616 2478 2753 2225 归母净利润（百万元） 2975 3052 9046 13419 18041 同比（） 1943 260 19639 4835 3444 EPS最新摊薄（元股） 015 016 047 069 093 PE（现价最新摊薄） 16702 16279 5492 3702 2754 7 0 7 14 21 28 35 42 49 56 君亭酒店沪深300 营收为331亿元，同比50；归母净利润为014亿元，同比32；扣 非归母净利润为014亿元，同比26。 Q2业绩低于预期：单Q2公司营收为170亿元，同比36；归母净利润为009亿元，同比44；扣非归母净利润为009亿元，同比41。营收增长系直营店数量增加驱动，新店的成本和折旧摊销增加拖累利润端表现。Q2毛利率为32，同比18pct，剔除新开业酒店影响，存量酒 店平均毛利率与去年同期持平；Q2归母净利率为5，同比8pct。 Q2直营店RevPAR同比112024Q2直营酒店OCCADRRevPAR分别为651482元314元，同比分别8pct111。商旅需求收紧、旅游消费承压，叠加新开门店爬坡期，整体OCC带动RevPAR同比显著下滑。直营店所在区域出现分化，上海和成都表现较优。 H1新开业君亭直营店3家：截至2024Q2，公司品牌结构为君亭君澜景澜分别有在营酒店6612238家，在营房间数量9820308744423间；待开业酒店2412634家，待开业客房数3950321504059间。2024年H1公司新开业君亭直营酒店3家；公司新签约项目19家，全年签约目 标为60家。 盈利预测与投资评级：君亭酒店作为中高端精选服务酒店龙头，实现中高端和高端商务、度假品牌全覆盖，直营模式为主，差异化运营打造稀缺品牌优势。随着新项目业绩爬坡和直营委管全国化扩张，公司盈利能力有望持续修复。基于RevPAR同比下滑，下调君亭酒店盈利预测， 20242026年归母净利润分别为091318亿元（前值为142127亿元），对应PE估值为553728倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、需求下行造成直营店业绩承压、直营新项目爬坡期拖累业绩，扩店进度不及预期等风险。 20238292023122920244292024829 市场数据收盘价元 1628 一年最低最高价 13904058 市净率倍 329 流通A股市值百万元 138642 总市值百万元 316566 基础数据每股净资产元LF 495 资产负债率LF 6058 总股本百万股 19445 流通A股百万股 8516 相关研究 《君亭酒店301073：2023年报及2024一季报点评：淡季业绩基本符合预期，旺季叠加直营店爬坡值得期待 20240425 《君亭酒店301073：直营委管重运营，打造本土酒店高端化品牌阿尔法 20240124 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 13 公司点评报告 君亭酒店三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 650 776 981 1212 营业总收入 534 666 850 1039 货币资金及交易性金融资产 487 615 803 1027 营业成本含金融类 322 372 460 553 经营性应收款项 84 81 92 98 税金及附加 1 1 1 2 存货 7 6 6 6 销售费用 45 44 53 62 合同资产 0 0 0 0 管理费用 78 98 121 142 其他流动资产 73 74 79 81 研发费用 0 0 0 0 非流动资产 1775 1774 1766 1768 财务费用 33 20 24 26 长期股权投资 7 7 7 7 加其他收益 5 6 7 8 固定资产及使用权资产 1139 1139 1140 1141 投资净收益 1 1 2 2 在建工程 79 69 69 69 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 62 64 65 66 减值损失 2 0 0 0 商誉 109 119 119 119 资产处置收益 7 0 0 1 长期待摊费用 230 230 230 230 营业利润 52 138 200 265 其他非流动资产 149 146 136 136 营业外净收支 1 0 0 0 资产总计 2425 2551 2747 2980 利润总额 52 138 200 265 流动负债 306 307 333 354 减所得税 10 28 40 53 短期借款及一年内到期的非流动负债 111 109 109 109 净利润 42 110 160 212 经营性应付款项 60 59 66 72 减少数股东损益 12 20 26 32 合同负债 48 53 59 62 归属母公司净利润 31 90 134 180 其他流动负债 87 86 99 111 非流动负债 1143 1158 1168 1168 每股收益最新股本摊薄元 016 047 069 093 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 91 158 223 291 租赁负债 1130 1145 1155 1155 EBITDA 250 159 224 292 其他非流动负债 13 13 13 13 负债合计 1449 1464 1501 1522 毛利率 3974 4411 4589 4677 归属母公司股东权益 978 1068 1203 1383 归母净利率 572 1358 1579 1737 少数股东权益 2 18 43 75 所有者权益合计 976 1086 1246 1458 收入增长率 5616 2478 2753 2225 负债和股东权益 2425 2551 2747 2980 归母净利润增长率 260 19639 4835 3444 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 245 131 191 246 每股净资产元 503 549 618 711 投资活动现金流 174 7 10 1 最新发行在外股份（百万股 194 194 194 194 筹资活动现金流 261 10 13 23 ROIC 362 556 737 891 现金净增加额 191 128 188 224 ROE摊薄 312 847 1116 1304 折旧和摊销 158 0 0 0 资产负债率 5976 5742 5464 5107 资本开支 199 3 2 1 PE（现价最新股本摊薄） 16279 5492 3702 2754 营运资本变动 2 6 10 13 PB（现价） 508 465 413 359 ） 数据来源Wind东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 23 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：httpwwwdwzqcomcn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与5之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于15与5之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准5与5；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身