2024年报点评：龙头经营稳健，创新驱动成长

2025-03-28 龚梦泓西南证券 John

事件与业绩：苏泊尔发布2024年年报，实现营收224.3亿元（同比增长5.3%），归母净利润22.4亿元（同比增长3%），扣非净利润20.6亿元（同比增长3.5%）。Q4营收59.1亿元（同比下降0.4%），归母净利润8.1亿元（同比下降0.7%）。公司现金分红22.4亿元，业绩分红率99.7%。
外销增长：外销增幅明显，主要得益于SEB集团有机增长及渠道补库存需求。内外销分别实现营收149.3亿元/75亿元，同比增长-1.2%/+21.1%。直销/分销/出口代工分别实现营收29.7亿元/119.6亿元/75亿元，同比增长+19.1%/-5.3%/+21.2%。
盈利能力：炊具毛利率下降1.4pp至27%，净利率整体稳定在10%。费用率方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为9.7%/1.8%/-0.3%/2.1%，同比-1.1pp/-0.1pp/0pp/+0.1pp。
竞争优势：公司作为行业龙头，内销在厨房小家电和炊具两大核心品类均取得线上、线下市场占有率第一的位置。外销依托SEB集团股东优势，在行业竞争激烈情况下仍保持较好竞争优势和成长性。
创新能力：公司充分协同内外部创新资源，持续打造开放式创新平台，引入新工艺、新材料，助力业务增长。
盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年EPS分别为3.00元、3.25元、3.52元，维持“持有”评级。
风险提示：原材料价格反弹、海外需求不及预期、汇率波动等风险。