2024年半年报点评：硅料龙头经营稳健，资金充裕助力穿越周期

事项：公司发布2024年半年报，2024H1实现营收45.84亿元，同比-50.84%；归母净利润-6.70亿元，同比-115.14%；毛利率2.63%，同比-55.03pct；归母净利率-14.62%，同比-62.09pct。其中2024Q2营收16.02亿元，同比-64.14%，环比-46.27%；归母净利润-10.01亿元，同比-166.05%，环比-402.7%；毛利率-23.57%，同比-65.48pct，环比-40.29pct；归母净利率-62.46%，同比-96.37pct，环比-73.55pct。

评论：

1. 产能与产品结构：公司多晶硅产能稳步扩张，内蒙古二期10万吨项目已投产，名义产能达30.5万吨。2024年上半年产量12.72万吨，销量9.71万吨，其中N型单晶硅片用料产量占比突破70%，产品结构优化。
2. 行业价格低迷：多晶硅供需失衡导致价格跌破现金成本，全行业亏损。2024年8月21日致密料报价39.5元/kg，较年初下降约39%。公司预计2024Q3产量4.3-4.6万吨，环比减少31%；全年产出下修至21-22万吨。
3. 降本增效与财务状况：公司持续推进降本增效，单位成本/现金成本同比分别下降10.49%/10.52%。截至2024年6月，货币资金47.82亿元，交易性金融资产15.26亿元，其他流动资产99.02亿元，财务状况良好，有望穿越周期。

投资建议：公司持续降本增效，资金充足，有望穿越硅料行业周期。调整2024-2026年归母净利润预测至-14.45/12.28/16.17亿元，对应2025年35x PE，目标价20.03元，维持“推荐”评级。

风险提示：光伏装机需求不及预期、公司产能释放不及预期、产品价格竞争加剧、原材料价格波动等。