2024年报点评：经营稳健，优质高成长区域行

公司2024年业绩表现亮眼，营收383.8亿元（同比增长9.6%），归母净利润169.8亿元（同比增长18.1%），ROAE达16.00%。四季度营收增速提升主要得益于其他非息收入高增（同比增长35.3%），占营收比重提升至26.6%。

净息差企稳在1.41%，存贷均实现高增：总资产2.1万亿元（增长14.7%），总贷款0.94万亿元（增长16.2%），存款1.27万亿元（增长21.8%）。对公贷款和个人贷款分别增长19.9%和9.2%，个人贷款扩张得益于浙江区域经济优势和杭州深耕。

资产质量阶段性承压：不良率0.76%（与9月末持平），逾期率0.55%（下降15bps），主要因加大核销力度（同比多核销30亿元）。加回核销后不良生成率0.80%（同比提升35bps），不良暴露集中在零售领域（个人贷款不良率0.77%，较年初提升18bps）。

拨备覆盖率仍处高位：期末541.45%，虽较年初下降20个百分点，但未来反哺利润空间充足。资产减值损失同比增长55%（计提84.8亿元）。

投资建议：维持“优于大市”评级，预计2025-2027年净利润分别为204/244/286亿元（增速20.3%/19.6%/17.0%）。高成长稀缺性溢价有望提升，当前股价对应2025-2027年PB值分别为0.73x/0.63x/0.54x。

风险提示：宏观经济复苏不及预期或拖累净息差和资产质量。