盈利端短期承压，坚定看好出海+行业大型高端化

核心观点

• 公司2024年年报显示，营业收入119.04亿元，同比增长3.21%；归母净利润9.22亿元，同比-7.52%。
• 短期业绩承压主要由于促销力度加大，毛利率和净利率均有所下降。
• 费用管控能力持续优化，销售及管理费用率下降，研发费用率小幅上升。
• 主导产品市场地位领先，拖拉机销量同比增长2.73%，海外市场拓展初显成效。
• 长期看好公司发展，修改盈利预测：2025-2027年营收125.58/138.36/152.45亿元，归母净利润9.85/10.87/12.01亿元。

关键数据

• 2024年第四季度：营业收入11.68亿元，同比-8.89%；归母净利润-1.79亿元。
• 费用率：销售费用率1.31%，管理费用率2.98%，研发费用率4.34%。
• 利润率：毛利率14.78%，净利率7.82%。
• 主导产品：拖拉机销量7.43万台，同比增长2.73%；柴油机销量14.59万台。
• 海外市场：与中工国际签署尼日利亚农业工程项目301台拖拉机供应合同。

研究结论

• 公司短期盈利承压，但长期发展前景乐观，看好“出海+行业大型高端化”战略。
• 维持“买入”投资评级，当前股价对应PE为16/14/13倍。
• 风险提示：国内行业需求不及预期、海外市场拓展不及预期、应收账款回收风险、行业竞争加剧。