短期承压，高端化与效率优化将驱动盈利释放

华润啤酒2021年归母净利润为44-47亿元，同比增长110-124%。预计下半年销量有所波动，结构升级持续推进。短期成本承压，高端化与效率优化将驱动盈利释放。高端化战略清晰，看好未来产品结构升级带来的业绩释放潜力。预计公司2021-2023年归母净利润为44.7（含13亿元土地出让收益）/43.0/53.6亿元，同比增长113%/-4%/25%，剔除土地出让收益则增长51%/36%/25%。公司高端化战略清晰，看好结构升级带来业绩释放，目标价75港元，对应2022年25x EV/EBITDA，维持“买入”评级。