业绩短期承压，高端化和出海驱动增长

核心观点与关键数据

公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营业收入97.03亿元，同比-9.63%；归母净利润9.94亿元，同比-9.69%，扣非后归母净利润9.10亿元，同比-14.82%。单季度来看，2025年第三季度，营业收入27.75亿元，同比-5.29%；归母净利润2.25亿元，同比+15.14%；扣非后归母净利润2.18亿元，同比+14.62%。

业务亮点

1. YTO产品海外渗透深化：公司YTO产品在欧、亚、南美、非等多洲畅销，出口量连续多年稳定增长。公司强化国际市场服务保障能力，通过派遣服务团队赴多国开展技术培训，获海外经销商高度认可。市场拓展方面，公司在加纳、塞尔维亚、印尼等地成效显著，凭借产品高适配性、高性价比及完善的本地化服务体系，持续深化海外市场渗透，海外业务增长动能充足。
2. 高端农机新品落地：国机集团旗下高端农机发布会推出东方红LF3604动力换挡拖拉机，面向大型农场典型作业场景，主打重型自动动力换挡技术，可适配重负荷作业需求，具备与其他农机智能联合协同作业的能力。此次新品发布标志着一拖股份在重型动力换挡拖拉机关键技术领域实现重大突破，彰显其在高端农机赛道的技术积淀与竞争实力。

投资建议

看好公司长期发展，但受宏观因素影响，调整盈利预测：2025-2027年分别实现营收123.66/130.33/137.43亿元，归母净利润8.87/9.09/10.09亿元，EPS为0.79/0.81/0.90元。当前股价对应PE为18/17/16倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

1. 国内行业需求不及预期；2. 海外市场拓展不及预期；3. 应收账款回收风险；4. 行业竞争加剧。