新能源及有色金属日报：铜价小幅回落 下游补库意愿有所上升

核心观点与关键数据

• 铜价小幅回落，下游补库意愿有所上升：沪铜主力合约4月1日收于80430元/吨，夜盘略有下跌。现货市场报盘活跃，升水小幅走低但重心稳定，下游采购除刚需外开始补库。
• 宏观与地缘方面：华尔街日报称美国可能对部分国家征收全面关税，新任财政部长贝森特称4月2日公布的关税为上限。中国外长王毅与俄罗斯总统普京会面，强调和平需积极争取，对美贸易战坚决反制。
• 矿端：澳大利亚Cobre公司在博茨瓦纳实施金刚石钻探计划，与必和必拓合作探寻铜/银矿化区域。第一量子矿业公司同意终止与国际商会的仲裁程序，可能就关闭的巴拿马铜矿与巴拿马政府进行更多谈判。
• 冶炼及进口：上周市场到货偏少，进口铜清关流入量少，部分冶炼厂出口，国产货源有限，整体仓库入库量低。特朗普政府可能实施的对等关税政策导致Comex铜溢价飙高，但后期影响或逐步淡去。
• 消费：铜价高位抑制下游采购意愿，企业畏高情绪明显，市场需求平淡，消费端无明显改善。
• 库存与仓单：LME仓单减少1550吨至213275吨，SHFE仓单减少1457吨至136003吨，国内电解铜现货库增加0.27万吨至33.72万吨。

研究结论

• TC价格持续走低，反映铜精矿供应紧张格局难改。
• 市场已消化对等关税预期，但后续仍需关注针对铜的关税情况。
• 铜价相对易涨难跌，策略建议谨慎偏多。
• 套利操作暂缓。
• 期权策略：short put @ 77,000元/吨。
• 风险提示：国内需求下降过快、库存大幅累高、海外流动性踩踏风险。

图表与数据

• TC价格：持续走低。
• SMM#1铜升贴水：升水小幅走低。
• 精废价差：波动明显。
• 铜品种进口盈亏：进口比价大幅亏损。
• 铜主力合约持仓量与成交量：波动较大。
• 沪铜期货当月合约与连三合约价差：变化明显。
• LME电解铜库存：持续减少。
• SHFE电解铜仓单：持续减少。
• 铜国内社会库存：小幅增加。
• 国内保税区库存：变化不大。

表格数据

• 铜价格与基差数据：现货升贴水、LME与SHFE仓单变化、套利数据、进口盈利、沪伦比等。