新能源及有色金属周报：高价抑制需求 但铜价回落之际下游补库仍相对积极

核心观点与关键数据

• 宏观与矿端：美国就业市场延续平稳，但最高法院即将公布的裁决（包括特朗普关税合法性问题）带来不确定性。周铜精矿询盘活跃，但成交清淡，冶炼厂与供应商谈判进展缓慢，部分矿山罢工导致供应紧张。
• 冶炼及进口：洋山铜溢价回落，进口亏损维持，市场报价分化，元旦后交投逐步活跃，2月到港资源受关注，预计短期溢价将小幅走强。
• 消费：精铜杆和铜线缆企业开工率环比下降，高铜价压制采购意愿，但国内对家电及新能源车补助仍将维持，需求恢复谨慎。
• 价格与库存：LME、SHFE、COMEX铜库存均有所下降，上海保税区库存微降，现货升贴水走高，精废价差扩大。

研究结论与策略

• 铜价：高价抑制需求，但矿端供应紧缺，TC仍处低位，建议逢低买入套保，区间98600-101500元/吨。
• 套利：暂缓。
• 期权：卖出看跌。
• 风险：需求不及预期、特朗普关税政策不确定性、海外流动性风险。

关键数据

• 经济数据：非农新增就业5万，失业率降至4.375%。
• 库存：LME铜库存13.90万吨，SHFE库存18.05万吨，COMEX库存51.80万短吨。
• 冶炼厂：洋山铜溢价46美元/吨，进口亏损约-800元/吨。
• 消费：精铜杆开工率47.82%，铜线缆开工率56.58%。