巴比食品（605338）：2024年年报点评：收入增速承压，利润表现亮眼

2024年公司业绩表现亮眼，营收16.71亿元（+2.53%），归母净利润2.77亿元（+29.42%），扣非净利润2.10亿元（+18.05%）。4季度营收4.61亿元（+3.84%），归母净利润0.82亿元（+39.23%）。收入端，门店业务承压但团餐业务稳健，各分项收入分别为面米/馅料（+2.18%）、团餐（+8.43%）、外购食品（-2.36%）、包装及辅料（-1.12%）、加盟商管理（+4.08%），总额6.77/4.49/3.85/1.01/0.58亿元；渠道方面，特许/直营/团餐收入同比-0.42%/-22.83%/+15.31%，总额12.46/0.21/3.80亿元；区域净开加盟门店100家至5143家，经销商净减5家至23家。利润端，毛利率提升0.53pct至27.51%，费用率优化明显，公允价值变动收益0.91亿元（+0.77亿元）主要来自东鹏饮料投资收益。未来增长动力包括：产能投放（南京、东莞、武汉、上海工厂逐步释放）、同店提升（新店成熟、拓展中晚餐场景、提升外卖业务）、异地扩张（新工厂启动新市场）及团餐业务深化。盈利预测显示，25-27年营收分别为18.39/20.27/22.39亿元，净利润2.59/2.80/3.02亿元，维持“买入”评级。风险提示包括渠道开拓不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、食品安全事件。