2024年中报点评：海外业务表现亮眼，24H1收入略承压

公司2024年中报总结

经营业绩概览

• 上半年业绩：公司实现营收22.1亿元，归母净利润1.5亿元，扣非归母净利润1.3亿元，分别同比下滑3.8%、17.0%、23.7%。
• 第二季度表现：单季度，营收13.9亿元，归母净利润1.0亿元，扣非归母净利润0.9亿元，分别同比下滑6.9%、20.5%、28.6%。

业务板块分析

• 产品线：
  • 整体橱柜：营收9.7亿元，同比-3.7%；
  • 定制衣柜：营收9.3亿元，同比-5.9%；
  • 木门业务：营收1.4亿元，同比+6.9%。
• 销售渠道：
  • 直销渠道：营收1.7亿元，同比-8.2%；
  • 经销渠道：营收11.7亿元，同比-10.9%；
  • 大宗业务：营收6.1亿元，同比+8.2%；
  • 海外市场：营收0.9亿元，同比+42.7%。
• 毛利率与成本控制：整体毛利率36.7%，同比降低0.1个百分点。直销渠道毛利率最高（69.3%），海外市场毛利率最低（25.2%）。销售、管理、财务费用率分别提升至16.9%、6.8%、-0.1%，主要因广告宣传及股权激励费用增加。

零售与国际化进展

• 门店扩张：截至第二季度末，整体橱柜、定制衣柜、木门分别拥有1798、1993、1120家门店，较年初分别增加83、143、137家。
• 全球化布局：海外市场收入增长显著，同比提升42.7%。

财务状况

• 现金流：上半年经营性现金净流出2.6亿元。
• 运营效率：存货周转天数、应收账款周转天数、应付账款周转天数分别增加23、6、8天。

投资建议

• 盈利预测：预计24-26年净利润分别为5.72、6.18、6.64亿元。
• 估值与评级：基于相对估值法，给予2024年10倍PE，目标价13.1元/股，维持“强推”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：可能影响终端需求。
• 原材料价格波动：可能增加成本压力。
• 渠道拓展风险：面临市场拓展挑战。