公司事件点评报告：油价波动与能源转型致使公司盈利承压

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年公司实现营业总收入30745.62亿元，同比下降4.29%；归母净利润503.13亿元，同比减少101.5亿元，下滑16.79%。Q4单季度收入和利润均环比下滑。
• 油价波动影响：国际油价震荡下行，布伦特原油均价同比下滑10.67%。成品油市场需求萎缩，导致汽油和柴油销量及价格下滑，成品油销售收入同比降低5%，是业绩下滑主因。
• 天然气业务：天然气销量同比增加10%，量价齐升，但总量难以弥补成品油损失。
• 化工业务：基础有机化工品、合纤单体及聚合物、合成纤维销量和价格增长，实现营收5239亿元，同比增长1.7%。
• 资本支出与产量：勘探及开发板块资本支出823亿元，油气当量产量同比增长2.2%，原油和天然气产量分别增长0.9%和4.7%。
• 分红预案：预案派发末期现金股利每股0.14元，全年分红0.29元，股息率4.28%，股息支付率69.06%。

研究结论

• 投资要点：油价下行和能源转型导致成品油业务承压，天然气和化工业务增长难以弥补损失。
• 未来展望：公司继续高投入勘探开发，2025-2027年归母净利润预测分别为577.99、638.08、635.30亿元，对应PE分别为12.0、10.9、10.9倍。
• 投资评级：给予“买入”投资评级。
• 风险提示：原油价格大幅波动、炼化产品需求下滑、年产量不及预期。

财务预测

• 预测指标：2025-2027年营业收入分别为30722.97、31280.63、31125.96亿元，归母净利润分别为5779.9、6380.8、6353.0亿元。
• 主要财务指标：毛利率15.5%，净利率2.2%，ROE 5.9%，资产负债率53.7%。