公司事件点评报告：盈利表现承压，关注改革成效

2025年1月17日，佳禾食品发布2024年业绩预告，归母净利润预计为0.85-1.20亿元，同比下滑67.22%-53.64%，扣非归母净利润预计为0.70-1.05亿元，同比下滑68.73%-53.31%，业绩承压明显。Q4归母净利润预计为0.02-0.37亿元，同比下滑96.44%-28.79%，扣非归母净利润预计为-0.03~0.32亿元，去年同期为0.46亿元，延续全年趋势。

核心观点：

1. 盈利能力承压：主要受连锁茶饮客户及整体环境影响，成本端植脂末与咖啡成本同比提升，费用端持续加大费用投放以培育C端消费者。
2. 销售架构改革：公司专注内部改革，引入职业经理人，将经销与直营渠道分离，划分战区增强销售团队，开拓细分工业客户和出海客户，C端持续加大费用投放培育品牌。

关键数据：

• 2024年归母净利润预计0.85-1.20亿元，同比下滑67.22%-53.64%。
• 2024年Q4归母净利润预计0.02-0.37亿元，同比下滑96.44%-28.79%。
• 2024年扣非归母净利润预计0.70-1.05亿元，同比下滑68.73%-53.31%。

盈利预测：

• 2024-2026年EPS分别为0.26/0.41/0.49元，对应PE分别为49/31/25倍。
• 短期承压主要受下游连锁客户稳定性影响及C端推广力度，长期看粉末油脂业务稳增，咖啡业务期待放量，植物基业务增长取决于C端投放效果。

投资评级：维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险、大客户合作终止风险、咖啡不及预期风险、产能利用率提升不及预期风险、C端开拓不及预期风险。