中国中铁（601390）：2024年报点评：新兴业务表现亮眼，基本盘稳健经营

中国中铁（601390）2024年报点评

核心观点
2024年，中国中铁经营基本盘稳健，但新兴业务表现亮眼。基础设施建设收入规模效应边际下滑导致毛利率微降，房地产业务受市场下行影响毛利率略有下降。境外新签合同额增长迅速，水利水电、清洁能源等新兴业务表现突出。公司融资成本下降，但应收账款余额增长较快。

关键数据

• 营业总收入：11603亿元，同比-8%
• 归母净利润：279亿元，同比-17%
• 基础设施建设收入：9928.5亿元，同比-8.71%，毛利率8.62%
• 房地产业务收入：482.8亿元，同比-5.17%，毛利率14.44%
• 新签合同额：27151.8亿元，同比-12.4%，其中境外业务增长10.6%
• 新兴业务新签合同额：4257.4亿元，占总新签合同比重约16%
• 资产负债率：77.39%，同比增加2.53pcts
• 应收账款余额：2462亿元，同比增加56.96%
• 平均融资成本率：3.57%，同比下降0.31pcts

研究结论
考虑地产、基建开工复苏存在不确定性，预计公司2025年EPS分别为1.2、1.3、1.38元，给予2025年6倍PE，目标价7.2元，下调至“推荐”评级。

风险提示
基建投资不及预期，原材料价格大幅波动，地产调控超预期。