2024年半年报点评：营收稳健增长，土壤三普检测表现亮眼

证券研究报告 非金融公司|公司点评|华测检测（300012） 2024年半年报点评： 营收稳健增长，土壤三普检测表现亮眼 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月13日 证券研究报告 |报告要点 2024年宏观环境景气度仍相对较低，公司整体下游需求减弱，我们认为2024年医疗检测板块 整体仍可能承压，但土壤三普、航空检测等相关检测有望为公司带来增量。我们预计公司2024-2026年营收分别为64.31/72.46/81.87亿元，归母净利润分别为10.34/12.31/14.42亿元，CAGR为16.57%。EPS分别为0.61/0.73/0.86元/股,考虑到公司为检测行业龙头企业，经营把控能力强，维持“买入”评级。 |分析师及联系人 田伊依 SAC：S0590524070001 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月13日 华测检测(300012) 2024年半年报点评： 营收稳健增长，土壤三普检测表现亮眼 行业： 社会服务/专业服务 投资评级：买入（维持） 当前价格：11.92元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)1,682.83/1,431.77 流通A股市值(百万元) 17,066.69 每股净资产(元) 3.83 资产负债率(%) 22.38 一年内最高/最低(元) 20.99/9.48 股价相对走势 华测检测 10% 沪深300 -13% -37% -60% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《华测检测（300012）：公司业绩短期承压，土壤三普有望带来检测增量》2024.04.19 扫码查看更多 投资要点 公司2024H1营收稳健增长 公司发布2024年半年报，公司2024H1实现营收27.91亿元，同比增长9.2%；实现归母净利润4.37亿元，同比增长1.97%。公司2024Q2实现营收15.99亿元，同比增长11.14%；实现归母净利润3.04亿元，同比增长7.09%。 2024H1公司生命科学检测等主要板块实现增长，医疗检测仍承压 分产品看，2024H1公司生命科学检测/工业测试/消费品测试/贸易保障检测/医药行业及其他分别实现收入12.59/5.59/4.62/3.75/1.36亿元，分别同比 +21.68%/+13.8%/-3.88%/+9.3%/-34.21%。生命科学板块，2024H1公司土壤三普顺利实施推动环境检测业务实现较快增长；公司在食农检测上挖掘更多的细分领域加大投资，推动食品检测板块的营收提升。医疗检测板块，受行业景气度下滑以及医疗反腐等原因影响，公司医疗检测业务同比下滑明显。 公司毛利率维持稳定，净利率略有下滑 2024H1公司毛利率/净利率分别为49.52%/15.68%，分别同比0.15/-1.49pcts。其中，生命科学检测/工业测试/消费品测试/贸易保障检测/医药行业毛利率分别为49.42%/45.45%/43.23%/72.73%/24.31%，分别同比+1.36/+2.47/-0.95/+3.13/- 25.19pcts，我们认为主要是外部经营环境不佳导致医疗检测毛利率明显下滑。 公司土壤三普检测表现亮眼 公司土壤三普业务中标情况理想，中标了包括江苏、四川、湖南、湖北、广东、福建等多个省市的三普检测项目，签单情况符合公司预期，中标签单量居行业前列。土壤三普检测测试量比较集中，实验室的规模效应较为明显，毛利率相对较高。 检测行业龙头经营能力稳定，维持“买入”评级 2024年宏观环境景气度仍相对较低，公司整体下游需求减弱，我们认为2024年医疗检测板块整体仍可能承压，但土壤三普、航空检测等相关检测有望为公司带来增量。我们预计公司2024-2026年营收分别为64.31/72.46/81.87亿元，归母净利润分别为10.34/12.31/14.42亿元，CAGR为16.57%。EPS分别为0.61/0.73/0.86 元/股,考虑到公司为检测行业龙头企业，经营把控能力强，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境不及预期风险、政策变化风险、公信力和品牌受不利事件影响的风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5131 5605 6431 7246 8187 增长率（%） 18.52% 9.24% 14.74% 12.68% 12.98% EBITDA（百万元） 1375 1400 1733 1999 2168 归母净利润（百万元） 903 910 1034 1231 1442 增长率（%） 20.98% 0.83% 13.63% 19.00% 17.15% EPS（元/股） 0.54 0.54 0.61 0.73 0.86 市盈率（P/E） 21.6 21.4 18.9 15.9 13.5 市净率（P/B） 3.6 3.1 2.7 2.4 2.0 EV/EBITDA 26.8 16.8 10.5 8.6 7.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月12日收盘价 1.风险提示 1、宏观环境不及预期风险：宏观环境不及预期可能导致下游需求减弱，公司业务减少的风险。 2、政策变化风险：检测行业是政策导向较强的行业，国家政策的突然变化可能导致公司应对不及时、服务不符合政策规定、公司需要投入大量成本进行整改等问题。 3、公信力和品牌受不利事件影响的风险：对于第三方检测行业，公司品牌公信力非常重要，客户的认可是企业发展的根本，如果出现质量问题导致公信力受损，公司可能面临营收减少、检测资质取消等问题。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1602 1451 2320 3351 4596 营业收入 5131 5605 6431 7246 8187 应收账款+票据 1555 1788 2061 2521 3140 营业成本 2596 2911 3301 3680 4126 预付账款 30 37 53 99 157 营业税金及附加 26 33 33 37 41 存货 97 99 136 171 226 营业费用 855 961 1093 1232 1351 其他 604 556 804 1009 1255 管理费用 741 816 915 978 1122 流动资产合计 3887 3930 5375 7151 9374 财务费用 -11 -1 4 -3 -11 长期股权投资 244 336 871 1210 1355 资产减值损失 -1 -10 -13 -22 -16 固定资产 2033 2769 2366 1956 1541 公允价值变动收益 11 15 0 0 0 在建工程 469 214 193 153 117 投资净收益 44 71 48 54 64 无形资产 144 166 180 206 193 其他 45 47 43 44 27 其他非流动资产 1003 1334 1273 1257 1314 营业利润 1022 1007 1163 1398 1633 非流动资产合计 3892 4819 4883 4782 4521 营业外净收益 2 4 2 3 3 资产总计 7780 8749 10257 11933 13895 利润总额 1024 1011 1165 1401 1636 短期借款 2 8 0 0 0 所得税 99 84 105 140 157 应付账款+票据 749 883 1086 1311 1606 净利润 925 927 1060 1261 1479 其他 956 943 1409 1747 2099 少数股东损益 22 17 25 30 37 流动负债合计 1707 1834 2494 3059 3705 归属于母公司净利润 903 910 1034 1231 1442 长期带息负债 233 267 180 102 31 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 2 2 2 2 2 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 401 496 387 364 351 成长能力 负债合计 2108 2330 2882 3422 4056 营业收入 18.52% 9.24% 14.74% 12.68% 12.98% 少数股东权益 198 214 239 270 307 EBIT 17.64% -0.26% 15.68% 19.60% 16.24% 股本 1683 1683 1683 1683 1683 EBITDA 13.51% 1.78% 23.83% 15.32% 8.50% 资本公积 428 427 427 427 427 归属于母公司净利润 20.98% 0.83% 13.63% 19.00% 17.15% 留存收益 3364 4095 5026 6131 7422 获利能力 股东权益合计 5672 6419 7375 8511 9838 毛利率 49.39% 48.06% 48.68% 49.22% 49.61% 负债和股东权益总计 7780 8749 10257 11933 13895 净利率 18.02% 16.54% 16.48% 17.40% 18.06% ROE 16.49% 14.67% 14.49% 14.93% 15.13% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 24.77% 18.99% 18.39% 21.42% 24.57% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 925 927 1060 1261 1479 资产负债率 24.40% 22.27% 52.74% 59.66% 68.79% 折旧摊销 362 389 564 601 543 流动比率 2.7 3.1 1.4 1.2 1.0 财务费用 -11 -1 4 -3 -11 速动比率 2.6 2.9 1.3 1.1 0.9 存货减少（增加为“-”） -42 -1 -37 -36 -55 营运能力 营运资金变动 -277 -265 85 -184 -334 应收账款周转率 1.7 1.9 1.8 1.8 1.8 其它 48 -30 3 0 8 存货周转率 5.9 9.6 5.5 5.5 5.5 经营活动现金流 1005 1019 1680 1639 1630 总资产周转率 0.6 0.5 0.4 0.5 0.5 资本支出 -640 -592 -181 -45 -17 每股指标（元） 长期投资 -41 -291 -500 -300 -100 每股收益 0.5 0.5 0.6 0.7 0.9 其他 -15 39 73 -62 -57 每股经营现金流 0.6 0.6 1.0 1.0 1.0 投资活动现金流 -696 -845 -608 -407 -174 每股净资产 3.3 3.7 4.2 4.9 5.7 债权融资 -29 39 -94 -79 -70 估值比率 股权融资 10 0 0 0 0 市盈率 21.6 21.4 18.9 15.9 13.5 其他 40 -467 -108 -122 -141 市净率 3.6 3.1 2.7 2.4 2.0 筹资活动现金流 20 -428 -202 -201 -211 EV/EBITDA 26.8 16.8 10.5 8.6 7.4 现金净增加额 338 -253 870 1030 1245 EV/EBIT 36.4 23.2 15.6 12.3 9.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月12日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券