产品结构优化盈利能力提升，XR业务赋能打开新成长空间

业绩简评

2024年公司实现营收20.61亿元，同比增长17.1%；归母净利润4.28亿元，同比增长31.0%，净利率20.8%，同比提升2.2个百分点。其中，第二季度实现营收10.84亿元，同比增长16.8%；归母净利润2.20亿元，同比增长30.3%，业绩符合预期。

经营分析

1. 产品结构优化：定制片C2M模式和高折射功能镜片表现突出，2024年销量1.78亿件，出货单价11.6元/件，同比增长4.5%。功能镜片/标准镜片/定制镜片/其他收入分别为7.55/9.07/3.95/0.03亿元，同比增长32.4%/+8.8%/+11.8%/+60.3%。
2. 区域表现：中国内地/美洲/亚洲/欧洲地区收入分别为6.55/4.74/5.22/3.19亿元，同比增长13.92%/16.93%/37.88%/6.38%。东南亚、南美地区表现突出。
3. 盈利能力提升：2024年毛利率38.6%，同比提升1.18个百分点，主要受益于订单数量提升、人民币贬值、产品结构升级。销售/行政费用率分别为6.30%/9.41%，同比+0.43/-0.54个百分点。研发费用增加1820万元，研发费率4.3%，同比提升0.3个百分点。
4. 新兴业务：XR业务竞争力突出，公司建立XR研发服务中心，并在泰国购置土地支持生产，获得歌尔投资赋能。加快国内自主品牌渠道开拓，研发不同折射率、功能迭加创新产品。

盈利预测、估值与评级

预测公司2025-2027年归母净利润分别为5.2/6.2/7.2亿元，同比增长20.9%/19.4%/16.5%。当前股价对应PE估值分别为25/21/18倍，上调为“买入”评级。

风险提示

汇率波动风险；智能眼镜镜片业务发展不及预期；定制镜片、自有品牌推进不及预期；行业竞争加剧风险。