2024年半年报点评：智能声学整机&智能硬件盈利能力修复带动业绩增长，XR新品及AI终端创新有望进一步打开公司成长空间

歌尔股份（002241）2024年半年报点评

一、业绩概况

• 2024年上半年：公司实现营业收入403.82亿元，同比下降10.60%；归母净利润12.25亿元，同比增长190.44%。
• 2024年第二季度：公司实现营业收入210.70亿元，同比增长0.10%，环比增长9.11%；归母净利润8.46亿元，同比增长167.89%，环比增长122.77%。

二、业务分析

• 智能声学整机业务：

  • 实现营业收入127.89亿元，同比增长38.19%。
  • 毛利率9.83%，较上年同期提升5.78个百分点。
  • 主要原因是公司通过巩固大客户关系，提升稼动率及出货量，带动收入和盈利能力修复。
  • 展望未来，苹果计划于2024年9-10月发布新款AirPods，有望进一步拉动智能声学整机业务的增长。

• 智能硬件业务：

  • 实现营业收入198.46亿元，同比下降32.31%。
  • 毛利率9.24%，较上年同期提升3.37个百分点。
  • 主要受到游戏机组装项目在产品生命周期后段的正常降量影响，但毛利率相对较低，有助于整体盈利能力提升。
  • 随着智能声学整机盈利能力的进一步修复和智能硬件收入结构的持续改善，公司整体盈利能力有望进一步增长。

• XR（扩展现实）业务：

  • Meta计划在2024年下半年推出新款VR设备Meta Quest 3S，并有望推出AR眼镜原型。
  • 2024年全球VR/AR出货量预计同比增长7.5%，2024-2028年CAGR有望达到43.9%。
  • 公司作为全球XR行业代工龙头，有望受益于行业出货量的增长。

• AI技术：

  • 苹果发布的首个大模型Apple Intelligence，强调语音输入的重要性，将带动消费电子产品声学零组件创新。
  • 公司作为消费电子声学零组件全球龙头，有望受益于AI终端的应用。

三、财务预测

• 2024-2026年：预计公司归母净利润分别为27.07亿元、36.49亿元和44.86亿元，分别同比增长148.7%、34.8%和23.0%。
• 市盈率（P/E）：2024年为25倍，2025年为18倍，2026年为15倍。
• 市净率（P/B）：保持在2倍左右。

四、投资建议

• 公司智能声学整机及智能硬件业务带动利润显著修复，且公司在XR领域具备较强竞争力。
• 维持“推荐”评级。

五、风险提示

• 终端需求恢复不及预期。
• XR行业发展不及预期。