钢材二季度行情展望：需求或有修复，关注地方债发行

钢材二季度行情展望 需求或有修复，关注地方债发行 作者：王凌翔 投资咨询资格：Z0014488 联系方式：020-88818003 广发期货APP微信公众号 数本据报来告源中:所W有in观d点、仅M供ys参te考el，、请富务宝必资阅读讯此报告倒数第二页的免责声明。 2024/3/31 月报观点汇总 品种 主要观点 3月策略 二季度策 略 钢材 （rb、hc） 一季度铁元素供给下降0.6%，其中废钢增长12.7%，铁水下降2.5%。钢材产量累计达到1.65亿吨，同比下降1.1%，其中五大材产量累计达到1.1亿吨，同比下降8.3%，非五大材产量累计达到5529万吨，同比增长15%。五大材中，一季度螺纹供给同比下降25%，需求同比下降37%，由于去年底库存基数偏低，导致一季度库存同比减少7%，热卷供给同比增长2%，需求同比持平，库存同比增加4%。整体看，一季度钢材供需双弱，需求下滑超预期，导致钢材库存压力较大。展望二季度，核心的变量是地方债的发行情况，如果四月中旬特别国债或者专项债加速发行，钢材需求有望得到一定改善，但在地产同样疲弱的背景下，预计需求改善有限。预计二季螺纹产量同比下降25%，乐观估计下需求环比改善至-25%，预计库存环比继续回落，但同比增长15%。热卷供给同比增长2%，需求同比增加1%，库存同比持平。因此二季度钢材有望反弹，螺纹的波动区间或在3300-3600，热卷的波动区间或在3500-3800。 做多/多单持有先跌后涨，或有反 弹做多机会 观点回顾 基建和地产需求下滑超预期，本质是地方政府化债，导致下游项目开工资金到位延长，叠加新开工项目较少，引发了新一 轮的负反馈。 3月行情观点 3月周报观点汇总 2月份钢材价格大幅回落，基本反映了市场对下游需求悲观的预期，现 货价格跟随下降，基差维持窄幅波动。供给上看，铁元素总供应在逐步回升，但增量基本来自于短流程的废钢，高炉铁水产量低于去年同期，且当前修复偏慢。近期钢厂高炉利润有所修复，预计3月铁水产量将开始逐步增加。钢 材总产量有所回升，非五大材回升更加明显，预计后市非五大材产量会进一步提升，五大材中螺纹或将开始向热卷转产。需求和库存上看，当前钢材仍在季节性累库中，板材压力较大，累库已经超过去年同期水平，低产量叠加高库存反应出当前下游需求恢复的力度偏弱。展望后市，基建带来的悲观情绪仍未消除，但是12省基建并未完全暂停，三大工程依旧是绿灯放行，叠加地产边际改善以及出口的不断好转，今年钢材需求不必太过悲观，重点跟踪后市需求释放情况，建议钢材多单继续持有。 03.10：钢材产量继续回升，但增量基本来自于短流程的废钢，高炉铁水仍有回落。当前钢材仍在季节性累库中，且累库已经超过去年同期水平，低产量叠加高库存反应出当前下游需求恢复的力度偏弱。当前需求偏弱，基建带来的悲观情绪仍未消除，但预计两会后会进一步释放，三大工程依推进，叠加地产边际改善以及出口的不断好转，今年钢材需求不必太过悲观，当前焦煤成本仍有支撑，成材下跌空间或有限。重点关注下周经济数据以及钢材去库情况，前期多单持有者可适度减仓，关注螺纹3600左右的支撑。 03.17：钢材产量周环比小幅回落，废钢下降，高炉铁水仍有回落。当前钢材仍在累库中，且累库已经超过去年同期水平，低产量叠加高库存反应出当前下游需求恢复的力度偏弱，地方政府化债影响超预期。当前黑色产业链负反馈仍在进行时中，钢材价格仍在持续探底，建议偏空对待，此外，由于热卷需求好于螺纹，卷螺差若有回调可继续做多。 03.17：五大材产量小幅下降，低产量下需求边际改善，库存压力有所缓解，五大材开始逐步去库。结构上来看，螺纹产量回落，需求依旧偏弱，热卷产量回升，但需求韧性较强。实际情况下，热卷需求好于螺纹，但发改委称将加快中央预算类投资计划的下达进度，螺 纹开始走强，市场对二季度下游资金改善有一定的预期，钢价仍有望反弹，短期卷螺差或 一、负反馈引发钢价持续下跌 需求下滑超预期，地方债发行决定二季度价格能否修复 螺纹钢和热轧价格及价差（元/吨） 当前 年初 季环比 折算标准品 主力基差 螺纹钢主力合约 3412 4047 -635 - - 华东现货 3430 3980 -550 3430 18 华北现货 3500 3900 -400 3430 18 华南现货 3730 4270 -540 3730 318 热轧主力合约 3625 4079 -454 - - 华东现货 3680 4060 -380 3680 55 华北现货 3660 3970 -310 3660 35 华南现货 3660 4160 -500 3660 35 螺纹钢跨期价差 10-01月01-05月05-10月 36-5418 螺纹钢区域价差 华东-华北华东-华南华北-华南 -30-420-390 热轧跨期价差 10-01月01-05月05-10月 36-7034 热轧区域价差 华东-华北华东-华南华北-华南 30-110-140 螺纹主力合约基差18元每吨（元/吨） 500 300 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 负反馈下钢材仍在探底（元/吨） 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 23/0423/0623/0823/1023/1224/02 唐山钢坯华东螺纹华东热卷 热轧主力基差55元每吨（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 5-10反套未能走出，下游需求不断后置 螺纹5-10价差（元/吨）热卷5-10价差（元/吨） 500 300 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 300 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 20202021202220232024 螺纹主力合约分布（元/吨）热轧主力合约分布（元/吨） 3700 3650 3600 3550 3500 3450 3400 3/223/243/263/28 螺纹1月螺纹3月螺纹5月螺纹10月 3850 3800 3750 3700 3650 3600 3550 3/223/243/263/28 热卷1月热卷5月热卷9月热卷10月 卷螺差维持高位，印证一季度基建和地产疲弱 现货卷螺差维持高位震荡 500 300 100 -100 主力合约卷螺差高位震荡 500 300 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222023202420202021202220232024 冷热价差有所抬头 1200 1000 800 600 400 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 200 热轧和镀锌价价差再度走强 1600 1400 1200 1000 800 600 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 400 华南华东华北 华南华东华北 多空在远月重新博弈 350 300 250 200 150 100 50 0 螺纹和热卷持仓（万手） 螺纹钢总持仓螺纹钢主力持仓 200 150 100 50 0 铁矿石持仓（万手） 6/217/218/219/2110/2111/2112/211/212/213/21 热卷主力持仓热卷总持仓 焦煤持仓（万手） 30 25 20 15 10 5 0 6/217/218/219/2110/2111/2112/211/212/213/21 焦煤持仓焦煤主力持仓 铁矿石持仓铁矿石主力持仓 焦炭持仓（万手） 7 6 5 4 3 2 1 0 6/217/218/219/2110/2111/2112/211/212/213/21 焦炭持仓焦炭主力持仓 一季度海外钢价同步下跌，印度地区表现尚可 热卷 海外进口价 美国进口 840 950 -110 欧盟进口 640 730 -90 中东进口 615 705 -90 印度进口 563 597 -34 东南亚进口 515 575 -60 东南亚�口价 中国�口 505 570 -65 日本�口 540 605 -65 印度�口 560 635 -75 土耳其�口 630 705 -75 冷轧 海外进口价 美国进口 1020 1050 -30 欧盟进口 770 815 -45 中东进口（迪拜） 615 705 -90 印度进口 607 625 -18 中东进口（迪拜） 615 705 -90 印度进口 607 625 -18 东南亚�口价 中国�口 596 655 -59 日本�口 650 690 -40 独联体�口（黑海） 670 690 -20 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 海外冷轧进口价格（美元/吨） 900 850 800 750 700 650 600 22/11 23/02 23/0523/08 23/11 24/02 中国 日本 独联体 550 冷轧出口价格（美元/吨） 100 50 0 -50 热卷出口价差（东南亚-中国） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 22/1123/0223/0523/0823/1124/02 美国欧盟中东印度 海外热卷进口价格（美元/吨） 1400 1200 1000 800 600 400 1000 900 800 700 600 500 400 热卷出口价格（美元/吨） 月月月 22/1123/0223/0523/0823/1124/02 22/1123/0223/0523/0823/1124/02 20202021202220232024 美国欧盟中东印度东南亚 中国日本印度土耳其 二、铁元素供给回落，钢材产量同比下降 数据来源:Wind、Mysteel、富宝资讯10 统计局数据显示1-2月粗钢产量同比+1.6% 1-2月中国粗钢产量16796万吨，同比增1.6%1-2月中国生铁产量14073万吨，同比下降0.6% 11000 10000 9000 8000 7000 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 1-2月钢材产量21343万吨，同比增长7.9% 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 1-2月，全国累计生产粗钢16796万吨，同比增长1.6%，生产生铁14073万吨、同比下降0.6%，生产钢材21343万吨、同比增长7.90%。 1-2月，重点统计钢铁企业生产粗钢13654.53万吨、同比增