非银金融行业周报：年报业绩亮眼，把握发展基础夯实下的非银板块低位配置机遇

周行情回顾

上周非银金融指数下跌0.1%，其中券商和保险指数表现分化，分别为-0.51%和0.63%。市场数据方面，上周市场股基日均成交额14950亿元，环比下降16.5%；两融余额1.92万亿元，环比下降0.8%；股票质押市值2.79万亿元，环比下降1.5%。

券商

1. 2024年报业绩改善：中证协披露，2024年证券行业实现净利润1673亿元，同比增长21.3%。其中，经纪、投行、资管、利息、自营收入分别同比+17%、-36%、+7%、-6%、+43%。权益市场改善推动经纪、资管、自营收入高增，而一二级市场逆周期调节下的投行收入大幅压缩符合预期。
2. 四季度业绩大幅增长：截至上周末，已有28家上市券商发布2024年报，归母净利润同比增长15.3%，其中四季度归母净利润同比大幅增长96.6%，主要受益于“924”政策组合拳实施后的权益市场大幅回暖。
3. 湘财股份合并大智慧：湘财股份披露换股吸收合并大智慧并募资预案，拟以大智慧和湘财股份1:1.27的换股比例，并配套募资不超过80亿元，完成后大智慧将终止上市。此举开启了券商+金融科技跨界组合新路径，为中小券商差异化突围提供了新范式。

保险

1. “养老金融20条”出台：金融监管总局发布《银行业保险业养老金融高质量发展实施方案》，明确未来五年逐步建立起具有鲜明中国特色的银行业保险业养老金融体系。从参与多层次多支柱养老保险体系建设、加强对养老产业的融资支持和风险保障、提升老年群体金融服务水平等方面提出发展指引。
2. 2024年报业绩亮眼：上市险企披露2024年报业绩，在权益市场大幅改善催化下净利润实现大幅增长，同时在预定利率下调、银保“报行合一”引导下的产品价值率提升，推动NBV实现高增。险企主动下调精算假设以夯实内含价值未来的增长基础。

投资建议

1. 券商：建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇。
2. 保险：建议关注具有竞争优势的大型综合险企。

风险提示

1. 资本市场改革力度不及预期。
2. 长端利率持续低位震荡与权益市场大幅波动。
3. 新单保费销售节奏与力度不及预期。
4. 系统性风险对板块标的业绩和估值的压制。