非银金融行业周报：年报业绩亮眼，把握发展基础夯实下的非银板块低位配置机遇

行业研究 2025年03月31日 行业周报 超配年报业绩亮眼，把握发展基础夯实下的非银板块低位配置机遇 非银金融行业周报（2025032420250330） 证券分析师 陶圣禹S0630523100002 非银金融 tsylongonecomcn 74 57 40 24 7 10 27 2403240624092412250 申万行业指数非银金融0749沪深300 投资要点： 行情回顾：上周非银指数下跌01，相较沪深300超跌01pp，其中券商与保险指数表现有所分化，分别为051和063，保险指数有一定超额收益。市场数据方面，上周市场股 基日均成交额14950亿元，环比上一周降低165；两融余额192万亿元，环比上一周小幅降低08；股票质押市值279万亿元，环比上一周降低15。 券商：投资改善驱动2024年报业绩改善，券商金融科技开启跨界组合新路径。1）中证协披露2024年证券行业数据，全年实现净利润1673亿元，同比增长213，其中经纪、投行、资管、利息、自营分别同比17、36、7、6、43，权益市场改善推动经纪 资管、自营收入高增，而一二级市场逆周期调节下的投行收入大幅压缩也较符合预期；2）截至上周末，已有28家上市券商发布2024年报，归母净利润同比增长153，其中四季度 归母净利润同比大幅增长966，主要受益于“924”政策组合拳实施后的权益市场大幅回 相关研究 1湘财拟合并大智慧引导券业并购创新，长端利率企稳改善险资再配置收益非银金融行业周报 （2025031020250316） 2券业并购重组预期升温，险企对外开放再深化非银金融行业周报 （2025022420250302） 3资本市场助力书写金融“五篇大文章”，险资投资黄金试点启动非银金融行业周报（2025020320250209） 暖所致。今年一季度市场交投活跃度持续高位，叠加投行业务初显宽松迹象，业务边际改善值得期待；3）湘财股份披露换股吸收合并大智慧并募资预案，拟以大智慧和湘财股份1127的换股比例，并配套募资不超过80亿元，完成后大智慧将终止上市，存续公司主营业务保持不变。我们认为湘财股份未来有望通过“流量牌照”的模式实现用户增长、业务协同与收益增厚，但其成功的关键在于用户转化效率与生态整合能力，不过不可否认的是，此举开启了券商金融科技跨界组合新路径，为中小券商差异化突围提供了新范式。 保险：“养老金融20条”出台指明发展方向，上市险企2024年业绩亮眼并奠定稳健发展基础。1）金融监管总局于3月28日发布《银行业保险业养老金融高质量发展实施方案》，明确未来五年要逐步建立起具有鲜明中国特色的银行业保险业养老金融体系，从积极参与多 层次多支柱养老保险体系建设、加强对养老产业的融资支持和风险保障、提升老年群体金融服务水平、健全养老金融业务内部治理体系、加强和改进养老金融业务监管、构建多方协同的高质量发展格局等方面提出了发展指引。我们认为“养老20条”的推出一方面通过丰富产品创新和服务供给，夯实现阶段的三支柱养老保障体系，其中提及的畅通将各类资产合理有序转换为养老资源的渠道有望成为扩规模的重要路径；另一方面，老龄化趋势下的银发经济迎来发展机遇，优化老年群体金融服务、促进适老化改造等提升老年人获得感与满足感的相关举措有望持续落地，为养老金融的高质量发展增添动力；2）上市险企披露2024年报业绩，在权益市场大幅改善催化下净利润实现大幅增长，同时在预定利率下调、银保“报行合一”引导下的产品价值率提升，进而推动NBV实现高增。在资产负债共振背景下，险企也主动下调精算假设以夯实内含价值未来的增长基础，对业绩稳健增长和持续高位的分红水平保持乐观。 投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升 三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 风险提示：资本市场改革力度不及预期，长端利率持续低位震荡与权益市场大幅波动，新单保费销售节奏与力度不及预期，系统性风险对板块标的业绩和估值的压制。 正文目录 1周行情回顾4 2市场数据跟踪6 3行业新闻7 4风险提示8 图表目录 图1A股大盘走势（截至2025328）4 图2日均股基成交额表现6 图3沪深交易所换手率表现6 图4融资余额及环比增速6 图5融券余额及环比增速6 图6股票质押参考市值及环比增速6 图7十年期利率走势6 图8股票承销金额表现7 图9债券承销金额及环比7 表1指数涨跌幅（截至2025328）4 表2A股券商前十涨幅表现（截至2025328）4 表3A股保险最新表现（截至2025328）5 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2025328）5 表5主要港美股最新表现（截至2025328）5 表6行业新闻一览7 1周行情回顾 上周宽基指数方面，上证指数下跌04，深证成指下跌08，沪深300上涨001，创业板指数下跌11；行业指数方面，非银金融申万下跌01，其中证券申万下跌05，保险申万上涨06，多元金融申万上涨07。 代码 指数名称 周涨跌幅 1个月 3个月 年初至今 表1指数涨跌幅（截至2025328） 涨跌幅 涨跌幅 涨跌幅 000001SH 上证指数 04 09 14 00 399001SZ 深证成指 08 32 05 19 000300SH 沪深300 00 11 17 05 399006SZ 创业板指数 11 62 35 06 801790SI 非银金融申万 01 25 70 43 801193SI 证券申万 05 37 90 57 801194SI 保险申万 06 01 38 27 801191SI 多元金融申万 07 13 23 17 资料来源：Wind，东海证券研究所 图1A股大盘走势（截至2025328） 沪深300证券申万保险申万多元金融申万 70 60 50 40 30 20 10 0 10 20 20240415 20240424 20240508 20240517 20240528 20240606 20240618 20240627 20240708 20240717 20240726 20240806 20240815 20240826 20240904 20240913 20240926 20241014 20241023 20241101 20241112 20241121 20241202 20241211 20241220 20241231 20250110 20250121 20250207 20250218 20250227 20250310 20250319 20250328 30 资料来源：Wind，东海证券研究所 表2A股券商前十涨幅表现（截至2025328） 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿元） PETTM PBMRQ AH溢价 000776SZ 广发证券 1640 49 124736 1573 105 68 002945SZ 华林证券 1583 43 42741 29096 646 NA 600918SH 中泰证券 662 22 46132 4922 122 NA 601878SH 浙商证券 1173 18 53651 2777 197 NA 601066SH 中信建投 2450 17 190039 2631 248 166 002926SZ 华西证券 869 15 22811 7457 099 NA 000166SZ 申万宏源 509 12 127453 3102 124 141 600958SH 东方证券 976 10 82927 2475 109 107 601236SH 红塔证券 801 08 37781 5040 159 NA 600909SH 华安证券 570 05 26667 1795 120 NA 资料来源：Wind，东海证券研究所 表3A股保险最新表现（截至2025328） 证券代码 证券简称 最新收盘价 周涨跌幅 周成交额（亿元） AH溢价率 APEV25E 601336SH 新华保险 5198 30 5180 88 054 601601SH 中国太保 3214 13 4187 40 051 601628SH 中国人寿 3778 06 2549 169 072 601318SH 中国平安 5196 04 10622 20 057 000627SZ 天茂集团 389 05 1728 NA NA 601319SH 中国人保 683 06 1752 82 NA 资料来源：Wind，东海证券研究所 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2025328） 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿元） PETTM PBMRQ 002961SZ 瑞达期货 1695 119 7543 2247 277 001236SZ 弘业期货 1003 70 10108 43381 544 603093SH 南华期货 1404 58 8565 1870 208 600643SH 爱建集团 514 34 8189 6422 065 600901SH 江苏金租 528 33 30584 1075 131 600927SH 永安期货 1338 29 19475 3309 154 603383SH 顶点软件 3773 23 7749 3612 549 600061SH 国投资本 728 21 46548 2316 091 000415SZ 渤海租赁 336 15 20780 1027 068 000563SZ 陕国投A 352 14 18001 1323 101 资料来源：Wind，东海证券研究所 表5主要港美股最新表现（截至2025328） 证券代码 证券简称 币种 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿元） PETTM PBMRQ 2588HK 中银航空租赁 HKD 6175 11 42855 598 087 1299HK 友邦保险 HKD 5960 15 637374 1201 203 3360HK 远东宏信 HKD 632 20 27303 655 052 0388HK 香港交易所 HKD 35360 20 448307 3435 832 1833HK 平安好医生 HKD 716 21 15476 17600 399 TIGRO 老虎证券 USD 867 21 1526 2513 233 FUTUO 富途控股 USD 10362 26 14292 2038 396 0966HK 中国太平 HKD 1202 29 43200 512 061 HOODO ROBINHOODMARKETS USD 4192 55 37119 2631 466 6060HK 众安在线 HKD 1258 68 18490 2837 082 AFRMO AFFIRM USD 4620 74 14694 7386 528 NOAHN 诺亚控股 USD 1014 87 680 1028 049 XYZN BLOCK USD 5533 95 34276 1183 161 WDHN 水滴公司 USD 130 150 480 938 072 HUIZO 慧择 USD 262 181 026 28785 046 资料来源：Wind，东海证券研究所 2市场数据跟踪 经纪：上周市场股基日均成交额14950亿元，环比上一周降低165；上证所日均换手率097，深交所日均换手率258。 信用：两融余额192万亿元，环比上一周小幅降低08，其中融资余额191万亿元，环比上一周小幅降低08；融券余额111亿元，环比上一周降低13；股票质押市值279万亿元，环比上一周降低15。 图2日均股基成交额表现图3沪深交易所换手率表现 350