非银金融行业周报：金租管理办法征求意见，建议把握非银估值低位配置机遇

行业研究 2024年01月08日 行业周报 超配金租管理办法征求意见，建议把握非银估值低位配置机遇 ——非银金融行业周报（20240101-20240107） 证券分析师 陶圣禹S0630523100002 非银金融 tsy@longone.com.cn 22% 14% 6% -2% -10% -18% -26% 23-0123-0423-0723-10 申万行业指数:非银金融(0749)沪深300 相关研究 1.存款利率下调利好开门红销售，券商短期调整不改长期增长逻辑——非银金融行业周报（20231218-20231224） 2.洞察政策脉络，把握革新机遇——非银金融行业年度策略 投资要点： 行情回顾：上周非银指数下跌2.6%，相较沪深300超跌0.37pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-2.81%和-2.69%。市场数据方面，上周市场股基日均成交量8579亿元，环比上一周降低0.56%，两融余额1.65万亿元，环比上一周小幅降低0.1%，股票质押市值2.7万亿元，环比上一周降低2.1%。 券商：经济预期较弱导致市场较为悲观，建议把握估值低位的配置机遇。上周受PMI数据不及预期与美国降息节奏后移影响，市场较为悲观，新年首周表现不佳，但高股息板块关注度抬升。我们判断现阶段宽基指数处于历史绝对低位，短期下行空间有限，若有一定的政策催化与资本正向流入，有较大概率激活β属性，建议左侧布局优质券商，把握估值低位的配置机遇。 保险：开门红首周销售符合预期，价值增长值得期待。在去年开门红前期低基数、去年末对开门红节奏调整的背景下，1月到账率在逐步提升，草根了解到部分险企已完成去年1月NBV的70%以上，对今年开门红的价值增长保持乐观。同时，新年伊始，险企《基本法》也迎来进一步修改完善，大多根据前期代理人分级制度的指引进行了优化，去年火爆的销售奠定了队伍续期收入的基本盘，预计短期内队伍规模已达到相对低位，今年质态提升将成为推动险企价值增长的主要逻辑。 多元金融：金租管理办法征求意见，经营规范的企业有望持续受益。金管总局于1月5日就 《金融租赁公司管理办法》公开征求意见，是对2014年版本的进一步完善。1）股东准入上，优先选择生产制造适合开展融资租赁业务产品的优质股东，将主要发起人持股比例要求由不低于30%提高至不低于51%，避免因股权分散而出现公司治理僵局，有利于调动股东积极性；2）业务规范上，租赁物范围由固定资产调整为设备资产，引导金租更加专营专注，回归租赁本源；3）监管指标上，新增杠杆率、财务杠杆倍数、流动性比例、流动性覆盖率等指标，并按照逆周期监管的思路，将拨备覆盖率由不低于150%下调为不低于100%，支持金租加大对实体经济支持力度。意见稿按新老划断等原则做了过渡期安排，经营规范的金租有望持续受益。后期进一步关注政策变化对上市公司的影响。 投资建议：1）券商：中央金融工作会议提出的培育一流投资银行逻辑仍然被市场关注，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，银保“报行合一”阶段性阵痛正逐步消散，对开门红的价值增长保持乐观，同时财险风险减量服务的深化推动马太效应持续增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 正文目录 1.周行情回顾4 2.市场数据跟踪6 3.行业新闻7 4.公司公告8 5.风险提示8 图表目录 图1A股大盘走势（截至2024/1/5）4 图2日均股基成交额表现6 图3沪深交易所换手率表现6 图4两融余额及环比增速6 图5股票质押参考市值及环比增速6 图6股票承销金额表现6 图7债权承销金额及环比6 表1指数涨跌幅（截至2024/1/5）4 表2A股券商前十涨幅表现（截至2024/1/5）4 表3A股保险最新表现（截至2024/1/5）5 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/1/5）5 表5主要港美股最新表现（截至2024/1/5）5 表6行业新闻一览7 表7上市公司重点公告一览8 1.周行情回顾 上周宽基指数方面，上证指数下跌1.54%，深证成指下跌4.29%，沪深300下跌2.97%，创业板指数下跌6.12%；行业指数方面，非银金融(申万)下跌2.6%，其中证券Ⅱ(申万)下跌2.81%，保险Ⅱ(申万)下跌2.69%，多元金融(申万)下跌0.5%。 表1指数涨跌幅（截至2024/1/5） 代码 指数名称 周涨跌幅 1个月涨跌幅 3个月涨跌幅 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 -1.54% -1.34% -5.83% -5.18% 399001.SZ 深证成指 -4.29% -4.37% -9.82% -17.24% 000300.SH 沪深300 -2.97% -2.07% -9.77% -14.01% 399006.SZ 创业板指数 -6.12% -5.65% -11.39% -24.34% 801790.SI 非银金融(申万) -2.60% -3.93% -10.70% -5.20% 801193.SI 证券Ⅱ(申万) -2.81% -5.17% -7.13% -0.34% 801194.SI 保险Ⅱ(申万) -2.69% -1.02% -19.20% -15.66% 801191.SI 多元金融(申万) -0.50% -3.36% -5.76% -2.23% 资料来源：Wind，东海证券研究所 图1A股大盘走势（截至2024/1/5） 沪深300证券Ⅱ(申万)保险Ⅱ(申万)多元金融(申万) 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2023/01/12 2023/01/30 2023/02/08 2023/02/17 2023/02/28 2023/03/09 2023/03/20 2023/03/29 2023/04/10 2023/04/19 2023/04/28 2023/05/12 2023/05/23 2023/06/01 2023/06/12 2023/06/21 2023/07/04 2023/07/13 2023/07/24 2023/08/02 2023/08/11 2023/08/22 2023/08/31 2023/09/11 2023/09/20 2023/10/09 2023/10/18 2023/10/27 2023/11/07 2023/11/16 2023/11/27 2023/12/06 2023/12/15 2023/12/26 2024/01/05 -30% 资料来源：Wind，东海证券研究所 表2A股券商前十涨幅表现（截至2024/1/5） 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) A/H溢价 600390.SH 五矿资本 4.70 0.4% 211.41 8.50 0.50 N/A 601211.SH 国泰君安 14.89 0.1% 1,325.90 11.33 0.91 87% 601456.SH 国联证券 10.84 0.0% 306.96 36.09 1.72 249% 601688.SH 华泰证券 13.82 -0.9% 1,254.12 9.78 0.83 57% 600999.SH 招商证券 13.47 -1.2% 1,171.42 14.30 1.12 134% 000776.SZ 广发证券 14.11 -1.3% 1,075.34 12.64 0.96 73% 601108.SH 财通证券 7.65 -1.4% 355.25 18.32 1.06 N/A 000728.SZ 国元证券 6.73 -1.5% 293.68 14.69 0.86 N/A 000783.SZ 长江证券 5.30 -1.5%- 293.09 16.71 0.96 N/A 000166.SZ 申万宏源 4.37 -1.6% 1,094.25 38.29 1.10 243% 资料来源：Wind，东海证券研究所 表3A股保险最新表现（截至2024/1/5） 证券代码 证券简称 最新收盘价 周涨跌幅 周成交额（亿元） A/H溢价率 A-PEV(24E) 601601.SH 中国太保 24.23 1.9% 26.68 69% 0.38 000627.SZ 天茂集团 2.83 (0.4%) 2.00 N/A N/A 601319.SH 中国人保 4.81 (0.6%) 11.19 117% N/A 601336.SH 新华保险 30.88 (0.8%) 16.50 129% 0.32 601318.SH 中国平安 38.97 (3.3%) 69.48 26% 0.42 601628.SH 中国人寿 26.80 (5.5%) 20.52 206% 0.51 资料来源：Wind，东海证券研究所 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/1/5） 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 600901.SH 江苏金租 5.19 7.2% 220.58 8.40 1.31 002608.SZ 江苏国信 6.93 5.5% 261.82 18.42 0.88 600643.SH 爱建集团 5.20 2.0% 84.34 29.02 0.66 000617.SZ 中油资本 5.45 0.9% 688.99 13.21 0.69 000567.SZ 海德股份 10.70 0.7% 144.24 15.58 2.69 002423.SZ 中粮资本 6.71 0.4% 154.61 12.66 0.80 600390.SH 五矿资本 4.70 0.4% 211.41 8.50 0.50 600120.SH 浙江东方 3.60 0.3% 122.95 11.67 0.78 000563.SZ 陕国投A 3.03 -0.3% 154.95 14.67 0.92 603300.SH 华铁应急 6.37 -0.5% 124.91 16.23 2.38 资料来源：Wind，东海证券研究所 表5主要港美股最新表现（截至2024/1/5） 证券代码 证券简称 币种 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 3360.HK 远东宏信 HKD 6.28 2.3% 270.99 3.93 0.53 WDH.N 水滴公司 USD 1.06 1.4% 4.03 12.34 0.64 2588.HK 中银航空租赁 HKD 57.65 -3.4% 400.10 8.59 0.95 6060.HK 众安在线 HKD 17.22 -3.5% 253.10 -46.80 1.45 0966.HK 中国太平 HKD 6.46 -3.9% 232.17 6.89 0.28 TIGR.O 老虎证券 USD 4.22 -4.5% 6.52 18.30 1.36 0388.HK 香港交易所 HKD 255.80 -4.6% 3,243.13 26.49 6.63 1833.HK 平安好医生 HKD 16.94 -4.6% 189.53 -44.84 1.31 1299.HK 友邦保险 HKD 64.40 -5.4% 7,341.18 94.71 2.24 FUTU.O 富途控股 USD 51.51 -5.7% 75.72 13.58 2.52 NOAH.N HOOD.O 诺亚财富ROBINHOOD USDUSD 12.91 11.89 -6.5%-6.7% 8.47102.82 6.52 -13.95 0.591.56 HUIZ.O MARKETS慧择 USD 0.80 -10.7% 0.41 4.89 0.7