非银金融行业周报：券商系基金保有市占率提升，政策呵护下的非银板块低估值配置机遇仍在

非银金融行业周报总结

行情回顾与市场数据

• 行情表现：过去一周，非银金融指数下跌5.9%，相比沪深300指数超跌1.27个百分点。其中，券商与保险指数均呈现同步下跌趋势，分别下滑6.37%和3.06%。
• 市场数据：本周市场日均股基成交额为8942亿元，较上一周减少7.3%；两融余额为1.55万亿元，环比下降2.9%；股票质押市值大幅减少11.4%至2.28万亿元。

证券板块分析

• 业绩亮点：2023年，34家券商公布了业绩快报或业绩预告，约80%的券商利润实现了增长，部分券商净利润翻番。业绩增长主要得益于自营投资表现超预期，以及在市场波动中推进的投资策略转型，包括权益类自营投资的非方向性转型和绝对收益策略的建设。
• 基金销售：基金业协会数据显示，2023年四季度券商系公募基金保有市占率季度环比提升1.74个百分点至28.4%，主要由ETF规模增长驱动。中信证券和华泰证券位列前两位，市占率分别为2.34%和2.14%，环比提升5bps和10bps。同期，银行系市占率自2021Q1以来持续下滑，至2023年末为45.7%。

保险板块动态

• 市场波动影响：近期资本市场波动加剧，导致险企投资端预期降温，保险板块整体承压，估值下挫。
• 政策支持：银保“报行合一”政策正式实施，有效降低了费差损风险，并对银保渠道的手续费率进行了调整，部分尾部中小险企被挤出市场，头部险企获得新的发展机会。万能险结算利率的下调有助于缓解利差损风险。

投资建议与风险提示

• 券商：建议关注并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，重点关注资本实力雄厚、业务稳健的大型券商。
• 保险：代理人分级制度有望推动队伍质态改善，银保“报行合一”的阶段性阵痛正在消散，对开门红的价值增长持乐观态度，同时关注财险风险减量服务带来的马太效应加强。推荐具有竞争优势的大型综合险企。
• 风险提示：系统性风险可能对券商的业绩和估值产生负面影响，长端利率的超预期下行与权益市场的剧烈波动也构成风险，此外，监管政策调整可能影响业务发展的策略执行。

结论

非银金融行业在经历了短期波动后，仍显示出潜在的增长机遇。通过关注证券板块的业绩增长动力、基金销售市占率的提升，以及保险板块在政策支持下的结构调整，投资者可以发现低估值配置的机遇。同时，对于系统性风险、利率波动和监管政策调整等潜在风险需保持警惕。